国庆回湖南邵阳老家看外婆,一开她那用了20年的实木橱柜，最里面摆着两瓶积了薄灰的加加味极鲜，瓶身还是我小时候见过的红黄色包装，外婆擦了擦瓶子跟我说：“这是去年村里小卖部清库存的时候我抢的，5块钱一大瓶，以前咱们家顿顿做饭都用加加，现在镇上的大超市都找不到这个牌子咯，你说好好的老牌子怎么就没人要了？”
那一瞬间我突然反应过来,我自己在杭州的租房里，厨房摆的是千禾的零添加生抽、厨邦的蚝油，上次见加加的产品，好像还是五六年前回老家的时候，作为A股曾经的“酱油第一股”，002650.SZ加加食品的起落，其实也是无数国民老品牌的缩影：曾经靠一款产品火遍全国，上市之后飘了乱铺摊子，摔了跟头才想起回头，但赛道早就挤满了新对手，留给它的空间已经少得可怜。
曾经的“酱油第一股”，是70、80后共同的厨房记忆
很多年轻人可能不知道,现在存在感极低的加加食品，才是国内第一个上市的调味品企业，比大家熟悉的海天味业上市还早了2年。
1996年，湖南人杨振在长沙宁乡创立了加加酱油，刚入场就踩中了两个行业红利：第一个是当时国内酱油市场还都是小作坊产品，没有全国性的品牌，加加是最早打央视广告的调味品企业之一，“吃饭加加酱油，味道就是鲜”的广告词，当年在不少地方的卫视循环播放，很快就打开了知名度；第二个是加加第一个做了“带孔挤压盖”的创新，以前大家买的酱油都是玻璃瓶装，拧开盖子倒特别容易撒，加加的新款瓶盖一推出来就成了爆款，哪怕比别的酱油贵一块钱，大家也愿意买。
我妈现在还总提起2000年左右的事：那时候我爸开小货车跑运输，每次路过县城的副食品批发市场，都要帮村里的小卖部捎两箱加加酱油，“那时候加加根本不愁卖，经销商拿货都要排队，晚了就没货，谁家办喜事摆酒，用的酱油都是加加的，倍儿有面子”。
到2012年加加食品登陆深交所的时候，它的营收已经做到了16.5亿，净利润超过1.6亿，全国经销商超过1200家，下沉市场覆盖率做到了行业前三，巅峰时期市值接近80亿，是实打实的“酱油茅”前身，那时候没人会想到，这家顶着“第一股”光环的企业，跌落神坛居然只用了不到5年。
一手好牌打稀烂：多元化踩坑、内控爆雷，老品牌摔得鼻青脸肿
上市之后的加加食品,很快就犯了很多国民品牌的通病：不好好做主业，总想着搞跨界赚快钱。
当时的管理层觉得酱油赛道天花板太低，赚的都是辛苦钱，一门心思要搞“多元化布局”：先是花了几千万投资做云厨电商，想做社区团购的前身，结果烧了2年钱连水花都没溅起来，直接亏了3个多亿；后来又跑去做油茶籽油、高端大米，甚至还想跨界做白酒，把原来投给酱油研发、渠道铺设的钱，大把砸到了自己完全不熟悉的领域，结果没有一个项目做起来。
最离谱的是2021年的内控爆雷：证监会查出来加加的控股股东违规占用了上市公司11.5亿的资金，拿去给关联企业还债，还存在严重的信息披露违规，直接把加加食品戴上了ST的帽子，股价连续十几个跌停，从巅峰的12块多跌到了最低2.13元，市值只剩20多亿，无数散户被套在里面欲哭无泪。
去年我在家附近的永辉超市特意找过加加的产品，最后在货架最底层的角落找到了，旁边摆的都是三四块钱的杂牌酱油，导购员跟我说：“加加现在一个月都卖不了10瓶，年轻人都买千禾的零添加，中年人认海天，买加加的都是60岁以上的老人，说以前用惯了，年轻人连这个牌子听都没听过。”
我自己特意买了一瓶尝了尝，味道和小时候吃的差不多，但配料表里面有苯甲酸钠、谷氨酸钠，现在大家都追求健康零添加，这种配方的产品，就算再便宜，年轻人也不愿意买，本质上加加的坠落，除了管理层瞎折腾之外，还有一个核心原因：它停留在了过去的产品逻辑里，完全没跟上消费者的需求变化，等它反应过来的时候，市场早就被新品牌抢光了。
摘帽之后挣扎求生：回归主业的加加，还能追上昔日对手吗？
摔了大跟头之后,加加的管理层终于清醒了一点：2022年开始砍了所有不相关的跨界业务，把资金全部收回来做调味品主业，2023年4月终于把违规占用的资金全部还上，撤销了ST风险警示，股价也慢慢涨回了4块钱左右。
从最新的2023年年报来看，加加的基本面确实在回暖：全年营收20.11亿，同比增长9.48%，净利润1.53亿，同比增长34.82%，还推出了零添加酱油、减盐酱油、有机酱油等新系列，迎合现在的健康消费需求，也开始布局抖音、快手的直播电商，找达人带货，甚至开始布局餐饮端的供应链，想和海天、厨邦抢B端的市场。
但作为一个关注消费赛道的写作者，我个人对加加的翻身并不乐观，核心问题有三个：
第一，调味品赛道已经是绝对的红海，头部的优势根本追不上，现在国内酱油市场的CR5已经超过了40%，海天一家的市占率就超过20%，千禾靠着零添加的心智占领了高端市场，厨邦、李锦记在中端市场稳扎稳打，加加现在的市占率连1%都不到，不管是品牌力、渠道力还是成本控制能力，都和头部差了好几个量级，比如海天的经销商有2万多家，覆盖了全国几乎所有的区县，加加现在的经销商才3000多家，大部分都集中在湖南、湖北等中部省份的下沉市场，一二线城市几乎没有存在感，渠道的差距不是一两年就能补上的。
第二，品牌断层太严重，年轻人根本不认，前段时间我问了身边几个95后的朋友，10个人里有8个没听过加加这个牌子，剩下两个以为是杂牌子，大家买酱油首先想到的就是千禾、海天，根本不会考虑加加，现在的消费者对调味品的品牌忠诚度很高，一旦养成了消费习惯，很难再换品牌，加加现在只有50岁以上的人群还有点情怀，等这批消费者老去，它的基本盘都会没了。
第三，管理层的黑历史还没完全过去，机构不敢碰，现在加加的前十大股东里，几乎没有公募基金、保险等机构投资者，大部分都是散户，之前控股股东违规占用资金的事，让很多机构对它的治理结构完全没信心，就算现在业绩回暖，大家也怕管理层哪天又开始瞎折腾，毕竟“江山易改本性难移”，有过一次坑投资者的前科，很难再让大家信任。
我有个做短线投资的朋友，去年加加摘帽的时候3块钱买了2万股，4.2的时候卖了，赚了2万多块钱，他跟我说：“这种票只能炒炒短线摘帽的预期，长期拿根本不敢，你永远不知道它背后还有什么雷，赚点快钱就跑就行，真要投资消费股，我还不如买海天、千禾，至少稳。”
写在最后：老品牌的翻身仗，从来不是靠情怀就能赢
这段时间我们看到很多老国民品牌翻红,比如活力28靠直播间的三个大叔火了，蜂花靠“穷且良心”的人设圈了一波粉，很多人觉得加加作为老品牌，也能靠情怀翻红，但我觉得这种可能性很低。
本质上，活力28、蜂花的翻红，核心不是情怀，而是产品性价比足够高，刚好踩中了现在的“消费降级”风口，而调味品赛道的逻辑完全不一样：大家买酱油，首先看的是健康、品牌，其次才是价格，加加现在的产品，既没有千禾的零添加心智，价格也不比海天便宜，光靠“老品牌”的情怀，根本打动不了消费者。
我个人的观点是：002650.SZ加加食品现在确实处于基本面的底部，短期可能有炒作的机会，但是长期投资价值很低，普通投资者最好不要重仓参与，毕竟风险远大于收益，而对于加加本身来说，想要翻身，唯一的出路就是沉下心来做产品，好好铺渠道，先把下沉市场的基本盘守住，再慢慢往一二线城市渗透，要是还想着搞跨界、炒概念，那它迟早会和很多消失的老品牌一样，彻底消失在大家的厨房里面。
外婆橱柜里那两瓶加加酱油，再过半年可能就吃完了，下次她再想买，说不定村里的小卖部都没货了，不知道加加的管理层有没有想过，那些曾经吃着加加酱油长大的人，现在还愿意给这个老品牌一次机会吗？