最近刷东方财富的股吧,满屏都是“回本就销户”“这辈子再也不碰券商”的吐槽，从2021年最高点40.57元（前复权）跌到2024年中旬的15元左右，3年时间股价跌幅超过60%，市值蒸发超2000亿，曾经被散户捧上神坛的“券商茅”，如今成了无数人的投资噩梦，我身边就有3个普通人，因为重仓东方财富，原本平稳的生活被搅得一地鸡毛。
三个散户的东财投资账本：信仰是怎么一步步碎的
我最先想到的是我远房表哥李浩,92年生人，在杭州一家互联网公司做运营，攒了五六年的钱本来是准备2022年结婚付首付的，2021年年中那波牛市尾巴，身边同事炒股都赚了钱，他抱着试试的心态开了户，买的第一只股票就是东方财富。 “当时所有人都说东财是最牛的券商，有天天基金网，基金卖爆的时候躺着赚钱，还有互联网属性，比传统券商成长空间大太多了，牛市来了肯定先涨券商。”李浩现在说起当初的决策还满是后悔，他当时38块钱满仓了20万积蓄，听“股神”同事说东财能涨到60，还加了10万融资杠杆，每天上班摸鱼都要刷十次行情，连婚房的户型、彩礼的预算都从东财的预期盈利里出了。 谁知道2021年底行情急转直下，东方财富一路下跌，李浩不仅不止损，还把每个月的工资、年终奖都补进去抄底，越补越跌，2023年10月东财跌破13块的时候，他的融资账户跌到了平仓线，被券商强平了一部分仓位，现在算下来总共亏了快30万，原本定好的婚期因为首付亏没了，已经拖到了2025年，去年年底他半夜给我打电话哭，说自己要是当初把钱存定期，现在都够交首付了。 第二个例子是我家小区的张叔，退休中学老师，每个月退休金八千多，本来日子过得很舒坦，每周都带孙子去迪士尼玩，2022年年初他刷短视频听理财课，博主说“东财是价值投资标的，现在跌了30%是黄金坑，抄底拿两年翻倍”，他脑子一热把15万养老钱全在25块的位置买了东方财富。 这两年张叔的生活肉眼可见的拮据了起来：以前买菜都是挑新鲜的买，现在要等晚上8点超市打折才去；以前过年给孙子发五千块压岁钱，今年只发了一千；上个月碰到他下楼取快递，他还拉着我问“你说东财啥时候能涨回25啊，我解套了就把钱全存定期，再也不碰股票了”。 第三个是我前同事小周，95后，平时喜欢做短线追热点，2023年AI行情最热的时候，网上传东方财富要落地AI投顾、AI选股业务，能带来业绩爆发，他在22块的位置全仓冲了进去，拿了一周跌了12%，割肉之后又不甘心，后续又抄了两次底，每次都亏10%以上割肉，前前后后亏了快5万块，差不多是他半年的工资，现在他已经把炒股APP都卸载了，说“再碰股票我就是傻子”。 这三个例子都是我身边真实发生的事，他们都曾经相信东方财富是“不一样的券商”，是能穿越牛熊的成长股，最后都为自己的认知买了单。
东方财富股价跌跌不休，到底是杀估值还是杀逻辑？
很多人都问,曾经的“券商茅”为什么跌成这个样子？是短期估值回调，还是长期逻辑变了？我可以很明确的说：既有估值杀，也有逻辑杀，本质是市场终于反应过来，东方财富本质是强周期券商，不是能一直高增长的互联网成长股。 我们先复盘下2019年到2021年东方财富为什么能涨10倍：第一是赶上了牛市红利，2020年到2021年A股万亿成交量是家常便饭，最高的时候单日成交量突破1.7万亿，券商的经纪佣金收入直接翻倍；第二是赶上了基金热的风口，2020年、2021年新基金发行规模连续两年突破3万亿，天天基金网作为第三方代销的龙头，2021年代销收入达到50.76亿，占东财总营收的40%，利润贡献接近一半；第三是市场给了它互联网成长股的估值溢价，最高的时候市盈率（PE）达到了68倍，比传统券商平均10倍左右的PE高了6倍。 但从2022年开始，所有的逻辑都反转了： 首先是基金热直接退潮，2022年之后新基金发行规模腰斩，2023年新基金发行规模只有1.2万亿，不到2021年的一半，基民普遍被套，根本没有买新基金的意愿，2023年天天基金的代销收入只有18亿，比2021年跌了64%，原来的增长引擎直接哑火。 其次是低佣金的红利吃完了，东方财富早年靠万2、万1.5的低佣金抢了很多传统券商的用户，但现在整个行业佣金都打到了万1，甚至很多券商推出了免5政策，东财的佣金优势已经不存在了，用户增长也见顶了，现在东财APP月活稳定在4000万左右，很难再突破，以前每年30%以上的用户增速再也没有了。 最后是业绩不及预期，2021年东财净利润是85.5亿，同比增长79%，当时市场给的预期是2023年净利润能突破150亿，结果2023年东财净利润只有80亿，还不如2021年的水平，预期彻底落空，估值自然要杀。 我个人一直有个观点：东财之前的高估值本质是“牛市看涨期权溢价”，市场把它当成了牛市的放大器，所以给了互联网公司的估值，但它的核心收入还是经纪佣金、基金代销、两融利息，这些全都是跟股市行情高度绑定的强周期业务，本质和传统券商没有区别，周期股就应该有周期股的估值，之前60多倍的PE完全是泡沫，现在跌到20倍左右的PE，还是比传统券商平均10倍的PE高一倍，要是接下来行情继续低迷，估值还有继续下探的空间。
从东方财富的股价过山车，普通投资者要避开这3个大坑
东方财富这波下跌,套了上百万散户，本质上不是公司变坏了，而是很多投资者从一开始就搞错了投资逻辑，踩了最常见的几个投资大坑： 第一个大坑：把强周期股当成成长股长期持有，我之前反复跟李浩说，券商是典型的强周期行业，牛市涨3倍，熊市跌70%都是正常的，不能当价值投资标的拿三五年，他不信，觉得东财有互联网属性，是成长股，能穿越牛熊，给大家举个更极端的例子，2007年牛市的时候中信证券从5块涨到117块，很多人也是说它是“券商茅”，要长期持有，结果后来跌到最低8块钱，套了15年到现在都没解套，周期股的投资逻辑永远是底部布局，顶部兑现，千万不能在高位当传家宝拿着。 第二个大坑：加杠杆投资强周期品种，李浩亏这么惨，最大的原因就是加了融资杠杆，要是没有杠杆，他现在无非是浮亏60%，等下一轮牛市大概率能涨回来，但加了杠杆之后，下跌过程中会被强平，就算后续涨回来，也和你没关系了，强周期股的波动本来就大，一波熊市跌个50%太正常了，加2倍杠杆跌30%就会爆仓，加杠杆买周期股本质就是赌博，十赌九输。 第三个大坑：在行业景气度最高点进场，2021年的时候基金热到什么程度？支付宝基金评论区都成了相亲角，随便一个明星基金经理发新基金，半天就能卖光几百亿，这个时候就是基金代销行业的景气度顶点，你这个时候买东方财富，不就是接盘吗？和2022年买新能源、2023年买AI没有任何区别，行业最火的时候所有人都看好，估值也最高，进去大概率就是站山顶，投资一定要有逆周期思维，别人疯狂的时候你要恐惧，别人恐惧的时候你才能贪婪。
东方财富股价未来还能涨回40元吗？我的3个判断
现在很多套牢的散户最关心的问题就是,东财还能涨回之前的高点吗？我说说我个人的三个判断，仅供大家参考： 第一，短期1-2年内，如果没有全面牛市的话，东方财富很难有趋势性上涨行情，现在的估值还是比传统券商高50%，如果A股成交量一直维持在7000-8000亿的水平，东财的业绩很难有增长，甚至会继续下滑，股价大概率会在12-18元的区间震荡，想解套20块以上的筹码难度很大。 第二，中期3-5年来看，如果下一轮全面牛市来了，东财的弹性还是会比传统券商大，毕竟它的用户粘性、天天基金的代销市占率都是行业第一，行情来了之后，经纪佣金、基金代销、两融收入都会爆发，涨到25-30元是大概率事件，但能不能涨到40元，要看牛市的级别有多大，要是像2015年、2021年那种级别的牛市，是有可能的，但你要做好拿3-5年的准备，还要承受继续下跌20%-30%的风险。 第三，长期来看，东财只有跑出第二增长曲线，才能摆脱强周期属性，现在东财一直在布局财富管理、AI投顾、海外业务，如果这些业务能做成，未来非周期收入占比能超过50%，那它才有可能真正变成成长股，估值能稳住20倍以上，否则永远都是跟着牛市熊市坐过山车，涨的多跌的也多。 我个人现在是不建议普通投资者抄底东方财富的，首先你不知道熊市还要持续多久，可能买进去还要套两三年；其次你如果真的看好券商行情，买券商ETF就行，比买单个股票风险小很多，不用担心里边的个股爆雷。 最后想跟大家说一句，东方财富股价这3年的腰斩，本质上是给所有散户上了一堂最生动的投资课：你永远赚不到认知以外的钱，靠行情运气赚的钱，早晚都会靠实力亏回去，投资之前先搞懂你买的东西到底是什么，逻辑是什么，风险是什么，再拿闲钱进场，不然终究是给市场送钱。
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