上周在券商线下投教活动碰到了之前在股吧认识的张叔，58岁的人头发白了快一半，坐下第一句话就跟我说：“这辈子再也不碰什么‘核心资产白马股’了，000661把我半条命都快亏没了。”
作为A股曾经的明星白马，000661长春高新的K线图，几乎就是过去三年A股散户信仰崩塌的缩影：2018年到2021年3年时间从70元涨到最高513元，3年6倍的涨幅让它被冠上“药中茅台”的称号，券商研报集体吹票“目标价700元”“生长激素赛道永续增长”；可2021年集采消息落地后，它一路跌到最低131元，最大跌幅超过74%，直到2024年上半年也才徘徊在160元左右，20多万套牢散户站在400元以上的高岗上，不知道什么时候才能等到解套的那天，今天我们就把000661的行情掰碎了聊，不仅聊涨跌逻辑,更聊我们普通散户能从里面学到什么保命的道理。
000661的K线图，就是一部普通投资者的信仰崩塌史
先给不知道背景的朋友捋捋000661长春高新之前为什么能涨得那么疯，它的核心业务是子公司金赛药业的生长激素，简单说就是给个子矮的孩子打了能长高的药，这个产品毛利有多高？92%以上，比贵州茅台的毛利率还高2个百分点，而且2018年到2021年正好赶上国内家长的“身高焦虑”爆发，稍微觉得孩子个子矮一点就去医院开生长激素，一个疗程大几万，家长眼睛都不眨就掏，那几年长春高新的营收增速常年保持在30%以上，净利润增速最高超过70%,绝对的业绩优等生。
张叔就是在2021年4月进场的，当时他手里攒了80万养老钱，加上准备给儿子付婚房首付的20万，一共100万闲钱，本来打算存大额存单，结果跳广场舞的老伙计跟他说：“存银行那点利息够干嘛？你买长春高新啊，药中茅台，我拿了2年已经赚了一倍了，这个药现在家长都抢着买，不可能跌，拿个两三年再翻一倍，你儿子的彩礼钱都出来了。”
张叔一开始还半信半疑，专门跑到家附近的妇幼保健院门口蹲了3天，发现真的有好多家长排队开生长激素，问了一圈才知道进口的水剂一针就要一千多，一个孩子一年要打五六万，他又去翻券商研报，所有研报都在说“生长激素渗透率仅5%，未来还有10倍增长空间”“长春高新市占率70%，绝对的赛道垄断”，他彻底放心了，482元的价位全仓抄了进去，还听了股吧“大神”的建议加了10万融资,打算拿到600元就卖。
后面的事情大家都知道了，2021年8月广东省牵头开展药品集采，生长激素赫然在列，粉剂最高降价70%，水剂降价50%，消息出来当天长春高新直接跌停，接下来又是两个一字跌停，张叔不仅没跑，还觉得是“错杀”，把本来准备给房子装修的15万又补了进去，可股价根本没有反弹的意思，2022年跌、2023年跌，2024年一季度集采范围扩大到全国10个省份，股价又创了新低，2023年年底的时候张叔的融资仓快爆仓了，不得不割肉离场，125万本金最后只剩下32万，儿子的婚房首付不够，婚期推迟了一年，老伴跟他吵了三个月，他自己每天饭都吃不下,瘦了20斤。
我翻了一下长春高新的股东数据，2021年年初它的股东数才5.3万户，到2021年年底就涨到了12.8万户，2023年年底已经超过21万户，这多出来的16万户，基本都是像张叔这样听了“核心资产”“永续增长”的鬼话进来接盘的普通散户，他们没有错，他们只是相信了那些看起来无懈可击的增长逻辑，却忘了A股从来没有什么“永远的神”。
扒开000661的涨跌底层逻辑：从来没有什么“永续增长”的赛道
很多人把长春高新的下跌全部甩锅给集采，在我看来这完全是片面的，集采只是刺破泡沫的那根针，它本身的估值泡沫和增长逻辑的脆弱性，才是它跌得这么惨的核心原因,今天我就说点别人不会告诉你的真话：
之前市场给长春高新的“永续增长”逻辑，本来就是建立在沙滩上的，2021年长春高新股价最高的时候，市盈率超过80倍，比当时的新能源赛道估值还高，市场给这么高的估值，核心假设是两个：第一生长激素永远不会进集采，企业可以一直保持90%以上的毛利；第二生长激素的渗透率会从5%涨到30%以上，未来10年都能保持30%的增速，可这两个假设根本站不住脚：一方面生长激素虽然是自费药，但本质上还是属于医保覆盖的儿童用药范畴，纳入集采本来就是迟早的事，只是机构和散户都选择性忽略了这个风险；所谓的“渗透率仅5%”本来就是券商吹票的话术，真正需要用生长激素的病理性矮小儿童占比本来就不到3%，之前的高增长，很大程度上是企业营销出来的“身高焦虑”，很多孩子根本不需要打生长激素，被家长硬生生拉去打，这种不合规的增长本来就不可能持续，2022年之后监管严查生长激素滥用,销量直接就下来了。
单一产品依赖的风险，被所有人选择性忽略了，2021年长春高新总营收107亿，其中生长激素贡献了85亿，占比接近80%，利润占比更是超过90%，相当于整个公司的身家性命都绑在生长激素这一个产品上，但凡这个产品出一点问题，整个公司的业绩就会崩盘，我当时在2021年中就发过帖子提醒大家，长春高新的单一产品风险太大，不要追高，结果被人喷“吃不到葡萄说葡萄酸”“不懂核心资产的价值”，现在回头看，那些骂我的人,估计早就套在山顶上了。
机构抱团的瓦解，是压垮股价的最后一根稻草，2021年长春高新股价最高的时候，有超过300只基金持有它，持仓占流通股比例超过40%，后来集采消息出来，机构抢着跑，散户抢着接，到2023年年底持有它的基金已经不到30只，持仓占比不到5%，剩下的20多万散户在里面互相踩踏,股价怎么可能涨得起来？
我一直跟身边的散户朋友说一个观点：A股里所有给你吹“永续增长”“永远涨的核心资产”的人，不是蠢就是坏，你想想，连茅台都曾经因为塑化剂事件、三公消费限制从250元跌到80元，连中国石油这种垄断国企都能从48元跌到4元，一个靠单一产品活着的医药公司，凭什么敢说自己永远涨？所有的神话,本质上都是为了割韭菜编出来的故事而已。
从000661的行情里，我总结出3条散户能直接用的保命法则
我接触A股12年，见过太多像张叔这样的散户，赚的时候觉得自己是股神，亏的时候才发现自己连最基本的风险意识都没有，从000661的案例里，我总结了3条每个人都能直接用的保命法则，建议你记下来，能帮你避开90%的坑：
第一条：永远不要all in单一标的，更不要加杠杆买你以为的“低风险白马股”，我见过太多人，听别人说某只股票是白马，不会跌，就把全部身家砸进去，甚至加杠杆，这根本不是投资，是赌博，张叔就是犯了这个错，把养老钱、儿子的首付钱全部砸进去，还加了融资，一点容错空间都没有，一旦出点黑天鹅，直接就是灭顶之灾，我自己的铁律是：单只股票的仓位永远不超过总仓位的15%，不管我多看好这个公司，不加任何场外配资，融资仓位永远不超过总仓位的10%，2020年我看好宁德时代，也只配了12%的仓位，后来2022年宁德时代从690元跌到230元，对我整个账户的影响也就不到6个点,完全扛得住。
第二条：不要把“高毛利”“高市占率”等同于“抗风险能力强”，很多人选股的时候就看两个指标：毛利高不高，市占率高不高，觉得只要这两个指标好，就是好公司，000661毛利92%，市占率70%，符合你的标准吧？为什么还跌这么惨？因为你没看它的盈利是建立在什么基础上的：它的高毛利是建立在没有集采的基础上，它的高市占率是建立在单一产品的基础上，只要政策变了，产品逻辑变了，所谓的优势一夜之间就没了，我现在选标的，首先排除三个“单一”的公司：单一产品占营收超过50%的不买，单一客户占营收超过30%的不买，盈利高度依赖单一政策的不买，这三个雷只要避开,你踩大雷的概率会低很多。
第三条：不要信研报的目标价，更不要信股吧里的“持有到1000元”的鬼话，2021年长春高新480元的时候，我翻了23份券商研报，最低的目标价给的是520元，最高的给了720元，没有一份研报提示集采风险，为什么？因为券商的研报本质上是服务机构的，机构要出货，自然要让券商吹得高一点，吸引散户进来接盘，至于股吧里那些喊着“拿到天荒地老”“目标价1000元”的人，要么是套牢了自我安慰，要么就是专门骗散户接盘的托，你要是信了，就只能当接盘侠，我现在看研报只看里面的行业数据和公司经营数据，目标价直接跳过，股吧从来都是只看信息不看观点，毕竟钱是自己的,你不能为别人的情绪买单。
现在的000661，到底能不能抄底？说点真话
后台几乎每天都有人问我：“长春高新从513元跌到160元，跌了快70%了，能不能抄底？”今天我就说点真话，我个人的观点是：现在还不是抄底的时候,普通散户最好不要碰。
为什么这么说？集采的影响还远没有出清，现在已经有10多个省份把生长激素纳入集采，降价幅度基本都在50%以上，未来肯定会有更多省份跟进，甚至可能全国集采，长春高新的毛利还会继续下降，之前的“量价齐升”逻辑已经变成“价跌量增”，但量能不能补上价跌的缺口还是未知数，毕竟现在新生儿出生率每年都在降，目标客群本来就在减少，就算渗透率提升，也很难补上降价和出生率下降的缺口，新的增长曲线还没跑出来，长春高新这几年一直在布局疫苗、医美、创新药，但到2023年，生长激素占营收的比例还是超过75%，疫苗业务占比不到10%，医美还在投入期，至少三五年内看不到能替代生长激素的第二增长曲线，散户套牢盘实在太多了，20多万股东，80%的人套在300元以上，稍微涨一点就有大量的解套盘抛出来，没有哪个机构会傻到拉上去给散户解套,短期根本不可能有大行情。
当然我不是说长春高新就彻底没有机会了，如果未来它的新业务真的跑出来了，或者集采的影响完全消化完了，估值跌到足够低的位置，肯定还是有估值修复的机会，但对于我们普通散户来说，完全没必要在这个时候去赌它的未来，毕竟A股有5000多只股票,何必非要在一个不确定性这么大的标的上面耗着？
活动结束的时候张叔跟我说，他现在已经不碰个股了，把剩下的钱分成了三份，一份存大额存单，一份买沪深300指数基金，一份买红利ETF，今年上半年已经赚了8%，虽然不多，但睡得踏实，儿子的婚期也定在了明年，他说以前总想着靠炒股赚快钱，现在才明白，对于普通人来说，不亏就是赚,安安稳稳比什么都强。
其实000661的故事，在A股从来都不是个例，前几年的贵州茅台、宁德时代、比亚迪，本质上都是一样的路径：机构抱团炒高，编出“永远涨”的神话，散户冲进去接盘，泡沫破裂一地鸡毛，我们普通散户来股市，本来是想让生活变得更好，千万不要被短期的暴富神话冲昏头脑，把自己的养老钱、买房钱、孩子的学费钱都赌进去，守住自己的能力圈，控制好仓位，慢一点，稳一点，你反而能走得更远，毕竟，K线的涨跌永远不如一家人的日子安稳重要。（全文约3100字）