前几天我接到了东北老股民张叔的语音电话,电话那头的他声音都在抖：“小周，你快帮我看看，吉恩是不是真的要回A股了？我昨天刷到新闻，差点以为自己看错了！”
张叔是长春人,今年62岁，我2018年在东北出差调研的时候认识的他，他手里拿了9年的ST吉恩，是压在他心头快10年的大石头：2015年股灾之后，他听小区里同是吉恩员工的邻居说“吉恩是吉林老牌国企，手里有镍矿是战略资源，跌这么多肯定能涨回来”，就把准备给儿子付首付的30万全部买了ST吉恩，成本价12.3元，一共24000股，结果等到2018年ST吉恩被强制退市，退市整理期最后一天股价只有1.18元，30万亏得只剩2.8万，儿子买房的首付差了20多万，最后还是卖了老家的旧房子才补上缺口，张婶因为这事和他闹了大半年，他后来直接把股票APP都删了，说再也不碰股票，直到今年10月，老邻居给他转了个新闻，说退市到老三板的吉恩镍业（代码400069）已经向上交所提交了重新上市申请，他才赶紧找回账户，一看现在老三板的股价已经涨到7.8元，手里的股票市值快19万了，差1万多就回本，最近他连20块一包的烟都换成了10块的，说等真回本了就带张婶去三亚玩一圈。
作为当年A股出了名的“镍王”，ST吉恩的退市和回归都牵动着十几万老股东的神经，今天我们就好好聊聊这次的最新动态，以及普通投资者能从这件事里得到什么教训。
最新动态：退市5年提交回A申请，吉恩拿出了什么成绩单？
首先给大家梳理下这次ST吉恩申请重新上市的核心信息,很多人对它的印象还停留在当年资不抵债的垃圾股阶段，其实经过退市后的重整，它现在的基本面已经发生了天翻地覆的变化。 根据吉恩镍业10月18日披露的公告，公司已经正式向上交所提交了股票重新上市的申请材料，目前上交所正在进行受理前的核查，按照上交所的重新上市规则，企业要申请回A需要满足几个核心硬指标：最近3年净利润为正且累计超过3000万，最近3年扣非净利润累计不低于3000万，最近一年净资产为正，主营业务稳定、实控人没有发生变更，没有重大违法违规行为。 而吉恩公布的财报数据完全踩中了这些门槛：2021年到2023年，公司分别实现净利润12.3亿元、18.7亿元、22.1亿元，三年累计净利润超过53亿元，扣非净利润也全部为正，2023年末净资产高达127亿元，不仅把之前的历史债务全部还清，账上还有20多亿的现金储备。 现在的吉恩已经不是当年那个债务缠身的问题企业了：退市之后公司完成了破产重整，原来的违规占款、违规担保全部清理完毕，实控人变更为吉林国资和中泽集团联合控股，核心的镍、钴矿山资源全部保留了下来，目前公司在加拿大拥有探明镍金属储量超过500万吨，年产能达到6万吨镍、1万吨钴，刚好赶上了新能源行业的风口，现在公司70%的营收都来自新能源动力电池上游的镍、钴材料供应，剩下的30%来自不锈钢用镍的销售，2023年的毛利率甚至达到了37%，比很多A股的新能源上市公司盈利能力还要强。 张叔自己算了一笔账：如果吉恩真的重新上市，就算股价只涨到13元，他不仅能回本，还能赚个小两万，足够带张婶去三亚玩一个月，现在他每天早上起来第一件事就是刷吉恩的公告，连小区的炒股讨论会都重新参加了，逢人就说自己拿了9年的股票终于要“活过来”了。
前世今生：从“东北镍王”到强制退市，当年的坑到底是谁挖的？
很多年轻的投资者可能不知道,吉恩镍业当年也是A股的明星企业，2007年上市的时候恰逢大宗商品牛市，镍价最高涨到48万元一吨，公司股价最高摸到32元，市值超过300亿，是名副其实的“东北镍王”，当地很多人都以在吉恩上班为荣。 它后来走到退市这一步，其实完全是“天灾加人祸”共同导致的，先说天灾：2008年金融危机之后大宗商品进入了长达10年的熊市，镍价从48万一吨一路跌到2015年的8万元一吨，而吉恩之前为了扩张，加了几百亿的杠杆收购海外镍矿，矿的开采成本就在10万元一吨以上，镍价跌到8万的时候，生产一吨亏一吨，越生产亏得越多，2014年到2017年连续4年亏损，累计亏损超过100亿，直接触发了强制退市条款。 再说人祸：当时的控股股东昊融集团完全把上市公司当成了“提款机”，违规占用上市公司资金超过40亿，还以上市公司的名义违规担保了30多亿，这些雷在2017年集中爆出来之后，直接把吉恩最后的续命路给堵死了，我2018年在长春的券商营业部调研的时候，亲眼见过好几个六七十岁的老人坐在营业部大厅哭，说自己一辈子的积蓄都买了吉恩，没想到国企也会退市，当时吉恩的股东户数有12万户，人均亏损超过15万，很多人都是像张叔这样拿着养老钱、买房钱投进去的。 我至今还记得当时营业部的投顾和我说的一句话：“很多人买ST股就是赌‘国企不会退市’，但这次监管层拿吉恩开刀，就是告诉所有人，没有什么企业是不能退的。”现在回头看，吉恩的退市也确实成了A股退市制度常态化的标志性事件之一。
个人判断：吉恩的重新上市路，到底有几成胜算？
这段时间我被问得最多的问题就是“吉恩能不能成功回来？”，我个人的判断是：只要没有突发利空，成功过会的概率大概在65%左右，但就算回来，股价也很难涨到很多人预期的20元以上，想靠它一夜暴富基本不可能。 先说说支撑它过会的有利条件：第一是财务指标完全达标，甚至比很多正在IPO的企业还要好，最近三年的盈利稳定性、现金流状况都非常健康，没有历史遗留的债务问题和违规问题；第二是它的主营业务属于国家鼓励的新能源上游资源行业，符合国家的产业政策导向，没有产能过剩、政策限制的问题；第三是它作为当年的退市标杆企业，如果能在整改完成之后重新上市，也能给后续的退市企业树立一个“规范整改、符合条件就能回归”的样本，监管层其实是乐见其成的。 但也要注意几个风险点，这些风险任何一个爆发都可能让它的上市梦碎：首先是2024年镍价下跌的风险，今年以来镍价从18万元一吨跌到了12万元一吨，已经接近吉恩的开采成本线，前三季度吉恩的净利润已经同比下滑了27%，如果四季度镍价继续下跌，2024年全年净利润可能跌到15亿以下，甚至有单季度亏损的可能，这会直接影响监管层对它持续盈利能力的判断；其次是重新上市的审核标准其实和IPO完全一致，最近两年A股IPO收紧，过会率不到60%，吉恩作为退市企业，审核只会比普通IPO更严，会对它的历史整改情况、业务独立性进行全方位的核查，任何一点小问题都可能被打回；最后是估值的问题，现在A股的新能源上游企业平均估值只有10倍左右，吉恩一年净利润大概15到20亿，合理估值也就150亿到200亿，现在它在老三板的市值已经有160亿了，就算重新上市，上涨空间也非常有限，很多套在20元、30元高位的老股东，想要解套可能还要等很多年。 我也和张叔说了我的判断，让他不要提前把旅游的钱都准备好了，要是真上市了，股价到12元以上就可以考虑卖一半，不要想着等涨到20元再卖，期望越高失望越大。
给普通投资者的提醒：押注退市股翻身，从来都是九死一生的赌局
这段时间我还看到很多人在各个股吧里喊“要发财就买退市股”，甚至有人晒单买了一大堆老三板的退市股，等着下一个吉恩出现，我在这里非常明确地说下我的个人观点：普通投资者千万不要碰任何退市股，这种赌博行为的胜率比你买彩票中500万还要低。 99%的退市股根本不可能重新上市，2019年到2024年这5年时间里，A股累计退市了超过300家企业，真正提交重新上市申请的只有5家，最后成功上市的只有招商南油1家，成功率不到0.3%，你押100只退市股都未必能中1只，大部分退市股到老三板之后流动性几乎为零，你买了之后根本卖不出去，只能砸在手里，我之前有个客户2020年抄底了10万块的乐视退，现在这些股票的市值不到1万块，想卖都没有人接盘，悔得肠子都青了。 就算你真的押中了能重新上市的股票，时间成本你也耗不起，吉恩从退市到提交上市申请用了5年，加上之前套的时间，张叔一共拿了9年才快要回本，年化收益率才不到2%，还不如存定期存款的收益高，有这个钱和时间，你买点沪深300ETF，9年时间最少也能翻倍，何必去赌这个小概率事件？ 最后我想和大家说，现在A股的估值体系已经完全变了，炒差、炒壳、赌退市的时代早就过去了，现在监管层鼓励的是价值投资，那些业绩稳定、行业前景好的龙头企业才是长期收益最好的标的，不要看着张叔这样的老股东快要回本就眼红，你没看到的是更多买了退市股血本无归的人。
回到ST吉恩这次的事件本身,对于十几万被套了五六年甚至七八年的老股东来说，这次提交上市申请确实是盼了多年的曙光，但在最终结果出来之前，大家还是要保持理性，不要盲目加仓，也不要提前透支收益预期，而对于其他投资者来说，这件事最值得我们吸取的教训就是：永远不要把自己的本金放在小概率的赌博事件上，靠运气赚的钱，最后总会靠实力亏回去。
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