前阵子我远房表姐找我吐槽，说自己2023年中了个科创板的新股，当时身边老股民都跟她说“中新股就是稳赚”，她连公司做什么的都没看，缴款的时候才发现发行市盈率有68倍，比同行业平均市盈率高出一倍还多，她还沾沾自喜，觉得定价高说明公司是硬科技、有实力，结果上市当天就破发，当天卖了还亏了8200多，她到现在都搞不懂：到底发行市盈率高好还是低好？是不是以后打新专挑市盈率低的买就稳了？
其实这个问题不止我表姐困惑，全面注册制落地之后，A股再也没有主板23倍发行市盈率的隐形红线，从个位数到上百倍的发行市盈率都能见到，不少打新的散户要么迷信“低市盈率=稳赚不赔”，要么谈“高市盈率”色变，错过不少机会也踩了不少坑，今天咱们就用大白话把这个事说透，看完你下次打新、买次新至少能避开80%的坑。
先搞懂：发行市盈率到底是个啥？
很多人听“市盈率”三个字就觉得是专业术语，其实说白了特别好理解，你就把它当成“回本年限”就行。
举个生活化的例子：你家楼下有个奶茶店，每年稳定净赚10万，老板想把店转出去，开价200万，那这个奶茶店的市盈率就是20倍——意思是你接手之后，假设每年盈利不变，20年能靠赚的钱把本钱收回来，要是老板开价500万，那市盈率就是50倍,要50年才能回本。
而发行市盈率，就是公司首次上市卖新股的时候，给一级市场投资者的“定价回本年限”，这里要区分开我们平时炒股看到的市盈率：平时股票软件上的市盈率是二级市场交易出来的价格，是股民买卖炒出来的，而发行市盈率是公司上市前和承销商商量出来的定价，相当于新股的“出厂价”对应的回本年限。
很多人觉得市盈率越低越划算，毕竟回本更快嘛，放在实体店转让的场景里确实是这个理，但是放在股票市场里，还真不一定，因为公司的盈利不是固定不变的，有的公司今年赚1亿，明年可能赚3亿，有的公司今年赚1亿，明年可能亏5000万,这就导致发行市盈率的高低根本没法直接判断好坏。
低发行市盈率真的等于稳赚？我见过太多人吃了这个亏
我之前在券商营业部认识的老股民大刘，就是坚定的“低市盈率打新党”，他的原则是只要发行市盈率超过20倍的新股一律不打，只打个位数、十几倍市盈率的新股，他总说“便宜没好货但便宜肯定亏不多”,结果这两年他踩的坑一点都不少。
2022年他中了个主板上市的农副食品加工企业，发行市盈率才11.2倍，比同行业平均16.5倍低了近三分之一，当时营业部的群里都喊这是“大肉签”，至少能连板5个，结果上市之后只连了2个板就开了，他赚了不到2000块就卖了，而同期和他一起中签的一个小伙子，中了个发行市盈率47倍的新能源新股，上市之后涨了3倍多，赚了2万多，大刘当时就懵了：不是说市盈率越低赚的越多吗？
我后来特意去查了大刘中的那个新股的招股书，才发现这家公司看起来市盈率低，实际上水分很大：上市前一年的净利润里，有42%是政府给的农业补贴，扣掉补贴之后的净利润增速只有不到5%，而且核心产品是低端饲料，根本没有技术壁垒，市场根本不看好它的成长性，就算定价低也没人愿意炒，后来这家公司上市第三个季度净利润就同比下滑了38%，没过半年就跌破了发行价,很多开板之后抄底的人都套在了里面。
类似的例子还有不少，很多低发行市盈率的新股，要么是属于钢铁、煤炭这种成长性极低的夕阳行业，市场本来就不愿意给高估值；要么是公司本身盈利质量差，靠突击卖资产、拿补贴做高上市前的利润，看起来市盈率低，实际上上市之后盈利马上就“变脸”；还有的公司本身没有核心竞争力，怕定价高了发不出去，故意压低发行价，本质上不是给散户送福利,而是自己对公司没信心。
我自己总结了个规律：如果一个新股发行市盈率比同行业平均低20%以上，先别着急高兴，先去看看它的利润有没有水分，最近三年的增速是不是低于10%，如果是的话，这种“低市盈率”的便宜不占也罢,搞不好就是个陷阱。
高发行市盈率就是洪水猛兽？也有不少人靠它赚了大钱
说完低市盈率的坑，再说说大家都怕的高发行市盈率，是不是只要发行市盈率超过50倍就一定会破发？还真不是。
我有个学弟是做一级市场硬科技投资的，他打新就专门挑别人不敢打的高市盈率新股，2022年他中了个AI芯片设计公司的新股，发行市盈率高达126倍，当时网上很多人都骂“保荐商割韭菜太狠”，不少中签的人都弃购了，结果我学弟查了招股书发现，这家公司当时的在手订单已经超过20亿，是前一年营收的3倍，而且核心产品是国内唯一能替代进口的工业级AI芯片，业绩爆发是确定的事，他不仅自己缴了款，还劝身边的朋友不要弃购，后来这家公司2023年营收同比增长317%，净利润同比增长289%，上市一年多股价就比发行价涨了187%，当时中一签拿到现在能赚9万多,那些弃购的人肠子都悔青了。
还有2021年上市的某光伏切割设备龙头，当时发行市盈率是58.6倍，比同行业平均的41.2倍高出42%，很多人都觉得定价太高肯定破发，结果这家公司上市后连续三年净利润增速都超过55%，现在的动态市盈率才29倍，相当于用了三年时间把高估值完全消化了，股价比发行价涨了327%，当时打新中一签500股，成本3万多,拿到现在能赚10万。
其实说白了，高发行市盈率不一定是高估，也可能是市场认可公司的高成长性：你觉得50倍市盈率贵，但是如果公司每年净利润翻一倍，明年市盈率就变成25倍，后年就变成12.5倍，反而比那些10倍市盈率但盈利年年下滑的公司要便宜得多，当然前提是你能分清楚，这个高市盈率是靠炒概念炒出来的,还是靠实打实的业绩增长支撑的。
普通人判断发行市盈率高低的3个实用标准，不用懂太多财务也能会
看到这里你肯定会问：我就是个普通散户，不会看招股书也不会算业绩增速，怎么判断一个新股的市盈率是高了还是低了？我总结了3个非常简单的标准,新手也能直接用：
第一，先和同行业可比公司比，看溢价率
这个是最基础的，现在任何一个打新平台都会显示新股的“行业平均市盈率”，如果新股的发行市盈率比行业平均低10%以上，那大概率是定价偏合理的，破发的概率很低；如果比行业平均高30%以内，只要不是炒概念的公司，也可以接受；如果比行业平均高50%以上，那就要小心了，除非你能确认它的成长性远高于行业平均,否则最好直接放弃。
第二，看近3年净利润复合增速，算PEG
PEG这个指标听起来专业，其实算起来特别简单：就是用发行市盈率除以最近3年的净利润复合增速，比如一个公司发行市盈率是40倍，最近3年净利润每年增长40%，那PEG就是1，说明估值和增速匹配，非常合理；如果PEG小于1，比如市盈率40倍，增速50%，那就算是低估；如果PEG大于2，比如市盈率40倍，增速不到20%，那明显就是高估,破发的概率非常大。
第三，看当下的市场情绪
这个也很重要，牛市的时候大家风险偏好高，就算发行市盈率高一点也有人愿意接，2023年AI行情火的时候，百倍市盈率的新股上市也能涨翻倍；但是熊市的时候大家都很保守，就算是10倍市盈率的新股也可能破发，2022年4月A股熊市的时候，有好几个主板的个位数市盈率新股上市当天就破发，所以如果大盘在3000点以下，市场情绪很冷的时候，高市盈率的新股尽量别打，要是行情好的时候,可以适当放松标准。
我个人的打新和次新投资建议，亲测胜率超过80%
最后说一下我自己的打新原则，都是我这几年真金白银试出来的，供大家参考： 首先我绝对不会有“市盈率越低越好”或者“越高越有潜力”的极端想法，我始终觉得发行市盈率的高低本身没有绝对的好坏，核心是看定价和公司的价值是否匹配。 对于主板的新股，我基本都会打，只要它的发行市盈率没有比行业平均高50%以上，胜率基本在90%以上，就算亏也亏不了多少；对于科创板和创业板的新股，只要发行市盈率超过行业平均30%，我一定会去看它的近3年增速和核心业务，如果它的业务我看不懂，或者增速跟不上市盈率，我直接放弃，宁愿错过也不亏本金。 如果是买上市没多久的次新股，我一定会等上市满3个月之后再看，刚上市的时候股价都是被情绪炒出来的，估值水分很大，等3个月解禁期过了，股价跌回合理区间，估值比同行业可比公司低10%以上，同时业绩增速还能保持的，我才会考虑买,绝对不会刚上市就去追高。
回到最开始我表姐的问题，现在她按照我给的方法打新，今年中了个28倍市盈率的医药CXO新股，同行业平均市盈率35倍，最近3年净利润复合增速37%，PEG不到0.8，上市之后涨了70%多，赚了1万2，她现在再也不会问“市盈率高好还是低好”这种问题了。
其实投资本质上就是认知的变现，你要是只会用“高低”这种非黑即白的标准判断投资标的，那不管市盈率高还是低，你都容易踩坑；但是如果你愿意多花10分钟，看看市盈率背后的公司成长性、行业地位，那不管是高市盈率还是低市盈率的新股，你都能找到赚钱的机会，毕竟这个市场里，从来没有绝对的好标的,只有绝对的好价格。
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