最近刷300740御家汇股吧，总能看到很多老股民的怀旧留言：“2018年打新中过这股，当时还叫御家汇，靠卖御泥坊面膜上市，赚了2万多现在还记着呢”“2020年28块追高进去的，套了3年，上个月19块终于解套跑了，说多了都是泪”“现在都改名叫水羊股份了，还有多少人记得它最初的代码叫御家汇？”，作为半个美妆行业观察者，我对这只股票的感情其实也挺深的——毕竟我表姐作为持有它3年的老散户，完整经历了这只股票从巅峰到低谷再到回暖的全过程,也算是普通股民投资成长的一个缩影。
我表姐的御家汇持有史：从踩中风口的狂喜到套牢2年的躺平
我表姐是长沙本地人，92年的，之前做了6年美妆代购，对本土美妆品牌门儿清，2018年御家汇顶着“国内面膜第一股”的头衔在创业板上市的时候，她还特意拉着我去看了长沙地铁里铺天盖地的御泥坊广告，跟我说“这公司就在长沙高新区，我之前去他们园区送过货，年轻人特别多，我卖的御泥坊黑膜，双11一个月能出2000多盒，销量特别稳”。
那时候她还没入市，真正下手买是2020年疫情期间：当时线下美妆店停摆，线上美妆电商爆发，御家汇的股价从10块钱左右一路拉到28块，朋友圈里各路股神都在吹“国潮美妆风口来了，御家汇能到50”，表姐看着自己代购的御泥坊面膜每天出货量翻番，脑子一热22块钱追了进去，梭哈了12万，买完当天就给我发截图炫耀：“我这就是产业炒股，自己卖的产品自己心里有数，这股拿到年底至少赚一辆小车”。
没想到后面的走势给了她当头一棒：2020年下半年医美风口退潮，叠加美妆赛道内卷加剧，御家汇的股价一路走跌，最低跌到8.6块，表姐12万的仓位最多的时候亏了快7万，那段时间她代购生意也因为疫情反复越来越差，根本没有余钱补仓，索性直接卸载了炒股软件，股吧也不刷了，用她的话说“反正割肉是不可能割的，大不了留给我闺女当嫁妆”。
这一躺平就躺到2023年年底，她偶然刷抖音看到御泥坊的升级款面膜在东方甄选直播间卖爆了，才想起自己还有股票，下载软件一看，股价已经涨到16块了，后来一路涨到19.8的时候她赶紧清仓，算上分红最后赚了不到9000块，她后来跟我感慨：“拿了3年，赚的钱还不如去年双11我卖一波进口化妆品赚的多，但也知足了，至少没亏，对了，我才知道它现在改名叫水羊股份了？我还以为公司换人了呢”。
其实像表姐这样的散户，在300740御家汇股吧里一抓一大把：很多人买它最初是因为认识御泥坊这个品牌，对公司的认知还停留在“卖面膜的国产品牌”，拿了好几年都不知道公司早就转型了，连名字都改了,赚了亏了都稀里糊涂的。
股吧吵翻的核心问题：御家汇到底是代工厂还是品牌商？估值逻辑变了吗？
现在逛300740御家汇股吧，最常见的就是两派股民吵架：一派说“这公司现在就是给国际大牌打工的代运营，赚的是卖苦力的钱，毛利低得可怜，撑不起20倍的PE”，另一派说“人家现在手握几十家国际大牌的独家代理权，还有自己的研发工厂，自有品牌爆品一个接一个，未来估值至少翻一倍”。
作为跟踪这个公司快2年的观察者，我可以很明确的说：现在的御家汇（水羊股份），早就不是当年那个只靠御泥坊卖面膜的小公司了，它现在的核心逻辑是“双轮驱动”：一边是水羊国际做美妆代运营，给海外品牌进入中国市场提供全链路服务；另一边是自有品牌矩阵，除了御泥坊，还有大水滴、小迷糊、花瑶花等细分赛道品牌，同时还有自己的ODM代工业务,给很多国内外大牌做产品研发生产。
很多人觉得代运营是“赚辛苦钱”，这个认知其实已经过时了：现在海外小众美妆品牌想进中国市场，自己做的话，要搞定备案、仓储、电商运营、直播对接、售后等一堆环节，没有3000万启动资金根本做不起来，80%的品牌做2年就会亏得退出中国，但交给水羊这样的头部代运营商，品牌方只需要出产品，剩下的所有环节水羊全包，拿15%-25%的佣金，双方都稳赚不亏，现在水羊手里已经握了超过50个国际品牌的独家合作权，包括城野医生、欧莱雅集团旗下多个小众品牌，2023年代运营业务的营收占比已经超过60%，这部分业务的增速每年都保持在25%以上,非常稳。
而自有品牌的爆发力更是被很多人低估了：去年小红书爆火的大水滴祛痘精华，就是水羊自己研发的，上线2年就做到了祛痘赛道TOP3，毛利率超过70%，一年能卖3个多亿；还有升级后的御泥坊，今年第一季度在抖音的销量同比涨了120%，很多人不知道，水羊现在在长沙建了投资15亿的水羊智造基地，年产能10亿件，研发投入最近3年年均涨幅超过20%，光专利就有200多项,早就不是当年那个靠营销堆出来的面膜品牌了。
我个人的观点是：御家汇现在的估值是明显被低估的，现在它的市值才80多亿，2023年净利润3.2亿，2024年机构预期净利润能到4.5亿，对应PE才18倍，比同行业的丽人丽妆、若羽臣都低，而且它还有自有品牌的溢价，纯代运营公司估值一般在15倍左右，但有自有爆品的美妆品牌估值能到30倍以上，水羊现在的估值相当于只算了代运营的钱，自有品牌等于白送,安全边际非常高。
从股吧留言看散户通病：拿不住、熬不住、看不懂基本面
我刷300740御家汇股吧的时候，印象最深的是两个留言：一个是2023年10月份，有个股民发帖子说“这股死了，全是散户，我11块割肉走了，再也不碰垃圾股”，结果今年这股最高涨到21块，4个月涨了近一倍，上个月他又回来发帖子“19块追高买的，现在套了10个点，求问怎么办”；还有一个阿姨2022年15块买的，套到8块，熬到12块的时候赶紧清仓了，说“终于解套了，再也不碰这股”,没想到后面又涨了8块。
其实这也是大多数散户的通病：买股票根本不看公司基本面，只看K线涨跌，听别人说两句就追，跌了就骂是垃圾股，涨一点就赶紧跑，拿了好几年都不知道公司到底是做什么的，御家汇2021年的时候代运营业务占比才30%，2023年就到了60%，自有品牌毛利率从50%涨到了62%，研发投入从1亿涨到了2.3亿，这些基本面的变化，大多数散户根本看不到,只会盯着股价今天涨了1个点明天跌了2个点。
我之前认识一个长沙的私募经理，2022年御家汇股价跌到9块的时候，他特意去调研了水羊智造基地，看完自动化生产线和手里的品牌代理合同，回来就建了仓，成本不到10块，拿到现在都没卖，他跟我说过一句话我特别认可：“投资就是赚认知的钱，你要是把御家汇当成一个卖面膜的小品牌，它最多值50亿；你要是把它当成中国美妆行业的第三方服务龙头，它至少值150亿，散户为什么赚不到钱？因为他们只愿意相信自己看到的股价，不愿意花时间去研究公司到底值多少钱”。
就像我表姐，她卖了那么多年御泥坊的产品，都不知道御家汇现在还代理了那么多国际大牌，还有自己的研发基地，持有3年最后只赚了不到1万块，说穿了就是没看懂公司的逻辑，拿住了也拿不稳,稍微涨一点就赶紧跑了。
给御家汇股吧股友的3个真心话
最后我也想给300740御家汇股吧里的老股友说几句掏心窝子的话，都是我跟踪这个公司2年的真实感受，不构成任何投资建议，只是交流： 第一，如果你是想炒短线赚快钱的，真的别碰这股，它的股性本来就不活跃，没有游资炒的话基本不会有连续涨停，适合至少拿1-2年的中长线投资者，你要是天天追涨杀跌，在这股上大概率赚不到钱，还容易亏钱。 第二，别天天在股吧里看别人唱多唱空，有那个时间不如去抖音、小红书搜搜它的产品卖的怎么样，或者翻翻公司的年报，你去看看大水滴的销量、御泥坊的直播间人数，比100个股神吹票都有用，自己调研出来的东西才是最靠谱的。 第三，再好的公司也不要加杠杆买，也不要梭哈，御家汇也不是没有风险：比如国际大牌合作到期不续约、美妆赛道价格战太激烈、跨境电商政策变动，这些都可能影响业绩，最多拿你闲钱的20%投就够了,就算亏了也不影响生活。
昨天我在股吧看到一个持有了5年的老股民留言，说“从御家汇上市拿到现在，看着它从一个只有御泥坊一个品牌的小公司，做到现在百亿营收，我账户从亏30%到现在赚50%，就像看着自己家小孩长大一样”，其实炒股有时候真的不用那么急，你要是真的看懂了一家公司，愿意陪着它成长，时间大概率会给你想要的回报，至于御家汇未来能走到哪，我们不妨和股吧里的老股友一起,慢慢看。
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