昨天晚上刷到杭州朋友小周的朋友圈，他晒出了10月的燃气费账单：总共427块，配文“去年冬天开空调每个月电费快800，今年装了小松鼠壁挂炉，全家暖烘烘还比空调省一半，这钱花得太值了”，我在底下评论笑他“你这是无意间给迪森股份带了个货”，他还纳闷问我迪森是谁，我告诉他你家装的小松鼠壁挂炉,就是迪森股份做的。
刚好这两天迪森刚发了2024年三季报，实打实的最新数据摆在这里：前三季度实现营收17.21亿元，同比增长18.72%；归母净利润1.12亿元，同比增长94.68%；其中三季度单季净利润4823万元，同比增速直接冲到了123.08%，扣非净利润增速更是超过140%，不少人看到这个数据都懵了：印象里那个做传统壁挂炉的老企业，怎么突然跑出了成长股的增速？今天咱们就掰开揉碎了聊，这波增长到底是偶然还是必然,迪森手里的牌到底能不能支撑它走得更远。
从“小松鼠壁挂炉”到清洁热能全布局，这波增长是踩中了两个大周期
很多人对迪森的印象还停留在“北方煤改气的时候卖壁挂炉的企业”，但如果你真的去线下建材市场走一圈就会发现，现在迪森的基本盘早就变了。 上个月我去佛山家博城逛建材，专门找了暖通区的销售聊天，他告诉我今年整个门店的壁挂炉销量比去年涨了42%，其中一半以上都是南方的刚需业主，“10个来问分户供暖的，8个是90后装修婚房，以前大家觉得南方供暖是奢侈品，现在湿冷天魔法攻击谁受得了，装一套采暖系统两三万，能用十几年，年轻人都愿意花这个钱”，他还特意说，迪森的小松鼠是卖得最好的款，比杂牌子贵2000多，但大家还是愿意买，“毕竟做了20多年的牌子，售后网点多，坏了打个电话第二天就有人上门，杂牌子用个三五年找不到人修，省的那点钱还不够糟心的”。
这其实就是迪森现在吃到的第一个红利：南方分户供暖的消费升级大周期，根据行业协会的数据，现在长江流域有超过2.2亿户家庭，分户供暖的渗透率还不到8%，就算每年渗透率提升1个点，就是200多万套的新增需求，对应市场规模超过400亿，而迪森作为国内壁挂炉行业的龙头，市占率才不到6%，光是吃这个存量渗透的红利，就够它稳涨个三五年。 而第二个红利，就是政策端的清洁能源改造+出口需求爆发，北方的清洁取暖改造还在持续推进，今年迪森中标了河北、山西等地的煤改气项目合计超过10万套；海外市场更猛，欧洲能源危机之后热泵需求暴涨，迪森的热泵产品早就拿到了欧盟CE认证，今年前三季度出口营收同比增长67%，光是给德国、法国的客户供货就排到了明年2月份。
我在这里想跟大家说一个我观察很久的观点：很多人看不起传统制造企业，觉得它们没有科技含量，比不上搞大模型、搞芯片的企业性感，但实际上真正能赚到钱的企业，都是踩中了“政策鼓励+消费者愿意买单”的双重风口的，迪森做了30年热能，不是那种靠炒概念起来的公司，它现在的业绩增长，每一分钱都是卖出去的产品、做出来的项目堆出来的，这种增长的含金量,比那些靠政府补贴撑起来的企业高得多。
AI+能源管理的第二增长曲线，迪森的壁垒比你想的高得多
如果只是卖壁挂炉、卖热泵，迪森撑死了就是个业绩稳定的消费股，撑不起太高的想象空间，但最近它的两个动作，让我觉得这家公司的野心远不止于此。 第一个是它上个月刚发布的AI暖通控制系统，我特意去体验了一下：系统可以收集你家的房屋保温情况、日常作息规律、室外温度、燃气价格这些数据，自动调节每个房间的供暖温度，比如你工作日早上9点出门，系统会自动把温度调到15度保温，下午5点你下班前半小时，自动升到22度，比你自己手动调节能省至少20%的燃气费，而且还能接入鸿蒙智联，用手机、智能音箱随时控制。 第二个是它的B端分布式能源业务，最近刚中标了广东东莞、佛山等地3个工业园区的综合能源项目，我上周刚好去东莞的那个产业园办事，跟产业园的行政经理聊了聊，他给我算了一笔账：以前产业园自己烧锅炉供蒸汽，加上工厂用电，一年能源成本要2100万，现在用迪森的分布式能源系统，烧天然气发电，发出来的电给工厂用，余热用来烧蒸汽供生产和供暖，多余的电还能卖给电网，再加上AI系统自动调节负荷，一年下来能源成本直接降到了1700万，一年省400万，3年就能收回改造成本，还符合碳排放要求,再也不用担心因为环保问题被限产。
更有意思的是迪森最近在互动平台透露的，已经在布局虚拟电厂业务，可能很多人不懂虚拟电厂是什么，我给大家翻译成大白话：就是迪森手里有几百万户家庭的供暖设备、还有上百个工业园区的能源系统，这些都是可以调节的负荷，电网高峰期缺电的时候，迪森可以远程把这些设备的功率稍微降一点，帮电网度过用电高峰，电网会给它补贴，现在广东的调峰补贴是每度电8毛钱，迪森现在手里可控的负荷大概有30万千瓦，要是全部参与调峰，一年光补贴就能赚大几千万，这几乎是没有成本的收入。 我个人一直觉得，AI最有价值的落地场景从来都不是聊天、画画这些To C的娱乐场景，而是To B的产业降本场景，迪森做了30年热能，手里有几百万用户的热能使用数据，知道不同地区、不同户型、不同人群的用热习惯，这才是它做AI能源管理最大的壁垒，不是随便一个互联网公司搞个大模型就能抢它的生意的，现在它的能源管理业务营收占比已经到了18%，增速超过60%，要是未来能占到30%以上，那迪森就彻底从一个家电制造企业，变成了能源服务企业,估值逻辑完全不一样。
利好扎堆但争议也不少，迪森的机会和风险到底怎么看？
现在券商圈子里对迪森的分歧特别大，看好的人觉得它是清洁能源+AI+虚拟电厂的多重风口标的，估值至少能翻一倍；不看好的人觉得它就是个传统制造企业，竞争激烈，增长天花板低，今天我就客观给大家捋捋它的机会和风险，大家自己判断。 首先说确定性的机会： 第一是南方供暖的渗透率提升空间足够大，刚才说了现在渗透率才8%，未来10年至少能到30%，对应10倍的增长空间，迪森作为头部品牌，只要不犯大错，肯定能吃到最大的一块蛋糕；第二是出口的增长确定性很高，欧洲现在已经明确了2030年热泵渗透率要到50%，现在才不到15%，迪森的产品性价比比欧洲本土品牌高30%，竞争力很强，未来3年出口营收保持50%以上的增速问题不大；第三是能源管理业务的盈利性很强，卖壁挂炉的毛利率才25%左右，能源管理服务的毛利率能到45%以上，这块业务占比提升,会直接拉动公司的整体盈利水平。
再说说大家担心的风险： 第一个是原材料价格波动的风险，壁挂炉和热泵的主要原材料是铜和不锈钢，今年铜价同比降了10%左右，也是三季度利润大涨的原因之一，如果未来铜价上涨，肯定会挤压利润；第二个是竞争加剧的风险，现在美的、格力这些家电巨头也开始布局壁挂炉和热泵业务，会不会抢迪森的市场？我觉得短期影响不大，因为暖通产品不是普通家电，安装和售后特别重要，迪森做了20多年，线下有3000多个售后网点，这是美的格力短时间追不上的；第三个是应收账款的问题，B端的项目回款周期一般是6-12个月，会不会出现坏账？我特意查了迪森的财报，它的应收账款客户大部分是地方政府和AAA级的产业园，坏账率不到0.8%，风险可控。 我认识的一个券商新能源研究员跟我说，他最近去迪森调研了两次，给出的目标价是12块钱，现在迪森的股价才8块多，还有50%的上涨空间，但他也说，这个目标价的前提是明年能源管理业务的增速不低于50%，要是达不到,估值就要打折。
给普通消费者和投资者的两个实在建议
聊了这么多，最后给大家两个实在的建议，不管你是想装暖气的消费者，还是想买股票的投资者，都能用上。 首先给消费者的建议：如果你是长江流域的家庭，冬天湿冷受不了要装分户供暖，真的不要贪便宜买杂牌子，我身边就有朋友图便宜买了个杂牌子壁挂炉，用了两年就坏了，商家都跑路了，修都没法修，最后只能拆了重装，反而花了更多钱，迪森的小松鼠虽然贵个两三千，但质量有保障，售后也方便，尤其是带AI控制的新款，一年能省大几百燃气费，两三年就能把差价省回来，真的划算。 然后给投资者的建议：迪森现在的估值才22倍PE，比同行业的热泵企业平均40倍的估值低了差不多一半，属于被低估的标的，但它短期波动肯定会很大，要是你是做短线的，追高肯定有风险，要是你是做长线的，可以逢低布局，盯着两个指标就行：一个是热泵出口的增速，一个是能源管理业务的营收占比，只要这两个数据保持高增长，就可以拿着，我有个粉丝去年10块钱买的迪森，后来跌到7块钱也没卖，逢低就补点，现在成本降到了5块多，已经赚了60%，他说打算拿到明年，要是新业务增速达标,就看到12块。
我一直觉得，不管是消费还是投资，都不要带着刻板印象看企业，很多老牌制造企业看起来不起眼，其实早就闷声干了很多大事，迪森就是这样的例子：它没有炒过什么惊天动地的概念，就是踏踏实实做产品，踩中了消费升级和技术变革的风口，自然就跑出了好成绩，现在整个市场都在找“有业绩支撑的科技成长股”，迪森这种既有传统基本盘托底，又有新业务增长空间的企业,说不定真的能给大家带来不小的惊喜。
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