最近后台收到好几个粉丝的提问,说自己自选股里躺了大半年的昆药集团600422突然就涨起来了，年初还只有12块左右，年中最高摸到20.8元，半年涨了超70%，现在回调到17元上下，不知道该上车还是该止盈，其实我对这个公司的亲切感比一般上市公司强得多——去年我外婆蹲院子里摘菜起身时突然头晕差点摔倒，送社区医院检查后医生开的两盒血塞通软胶囊，生产厂家就是昆药集团，药盒上明明白白印着股票代码600422，当时我还笑说“这不是我最近在研究的中药标的吗，原来我家早就在用他家产品了”。 今天我就不扯太晦涩的专业术语，结合我自己实地了解到的情况、身边人的真实使用体验，还有对公司基本面的跟踪，好好跟大家唠唠这只股票到底值不值得投。
从外婆的常备药说起：你没听过的昆药，其实是隐形的行业龙头
很多人对昆药集团的名字陌生,但大概率用过或者听过他家的产品，只是没留意生产厂家而已，就说我外婆吃的那款血塞通软胶囊，核心成分是三七总皂苷，专门用来改善心脑供血、预防中老年常见的脑梗、心肌缺血问题，我外婆坚持吃了半年多，现在血压稳定在130/80，之前频繁出现的头晕毛病基本没再犯，楼下老姐妹现在都跟着她找医生开这款药。 而昆药就是国内妥妥的三七全产业链龙头：云南是全国三七的主产区，昆药在云南有上万亩规范化的三七种植基地，从三七选种、种植、有效成分提取到制剂生产全链条都握在自己手里，比同行成本低15%左右，抗原材料价格波动的能力也强得多，现在国内血塞通类产品的市场份额，昆药一家就占了40%以上，是当之无愧的心脑血管中成药头部玩家。 除了三七类产品，昆药还有一张大家更熟悉的“王牌”：青蒿素，作为国内最早参与青蒿素产业化的企业之一，昆药和屠呦呦团队已经合作了近20年，现在市面上的青蒿素类抗疟药，有三分之一都是昆药生产的，而且双方联合研发的青蒿素治疗红斑狼疮新适应症，现在已经进入二期临床阶段，如果未来成功获批，相当于给昆药打开了一个几十亿规模的新市场。 可能有人会说“中药公司不都是靠老方子吃老本吗”，但昆药的研发投入其实在行业里算很高的，2023年研发投入超3亿元，占营收的3.7%，远高于中药行业平均2%的研发投入率，除了青蒿素新适应症，他们在三七总皂苷治疗老年痴呆、糖尿病并发症等领域的研究也在推进，并不是大家印象里“只会卖传统中药”的老厂子。
华润入主两年：600422的基本面真的脱胎换骨了？
要是放在3年前,我是不会给普通投资者推荐昆药的，不是产品不好，而是之前的昆药有个致命的短板：渠道弱、管理效率低。 之前昆药的控股股东是华立集团，属于民营资本，虽然手里握着一堆好产品，但营销能力跟不上，渠道基本只覆盖了公立医院端，零售端铺货率特别低，我去年年初在小区门口的药房问过有没有昆药的血塞通，老板说之前卖过，但是进货麻烦就没再进了，再加上之前管理体系比较粗放，销售费用率常年超过30%，赚的钱一半都花在营销打点上了，业绩一直不温不火，股价也常年在10块左右晃，属于典型的“被埋没的好公司”。 转折点出现在2022年底，华润三九斥资29亿拿下昆药28%的股份，成为控股股东，昆药正式从民营公司变成了央企华润旗下的中药上市平台，这波入主可以说是直接给昆药的基本面开了“外挂”： 第一个变化就是渠道直接打通了，华润旗下有覆盖全国的医药商业配送网络，还有近万家线下药房、O2O零售渠道资源，入主之后第一个动作就是把昆药的血塞通、天麻素等核心产品铺进了华润的渠道体系，我今年再去家附近的药房问，收银台旁边直接就摆着昆药的血塞通，美团买药搜“血塞通”第一个出来的也是昆药的产品，2023年昆药和华润系的关联交易金额达到5.2亿元，比2022年翻了一倍还多，光华润渠道带来的新增营收就占了当年营收增量的40%，这个赋能是实打实的。 第二个变化是管理效率提上来了，华润入主之后第一件事就是砍不合理的销售费用，2023年昆药的销售费用率直接从32%降到了27%，相当于省出了4个亿的利润，2023年昆药实现营收82.4亿，同比增长12.3%，归母净利润9.6亿，同比增长16.8%，这个增速在中药行业里已经算是中等偏上的水平，而且是没有水分的业绩增长。 第三个变化是找到了第二增长曲线，之前昆药也尝试过做三七牙膏、三七护肤品这类大健康产品，但是一直没做起来，现在有了华润的渠道和营销资源支持，去年昆药的三七系列牙膏销量同比涨了120%，三七护手霜、三七面膜在小红书、抖音上的销量也起来了，我闺蜜冬天手容易干裂，去年买了昆药的三七护手霜，说比她之前用的几十块的进口护手霜还好用，现在全家人都在用，大健康业务现在占昆药营收的比例已经升到了10%，未来大概率会成为继心脑血管用药之后的第二个增长极。
股价半年涨超70%：这波行情是炒概念还是有真东西？
聊完基本面我们再回到股价本身,很多人说昆药这波涨是因为炒中药板块行情、炒国企估值重塑，是游资炒起来的，我觉得这话对也不对。 首先我们得承认，短期的快速上涨肯定有炒作的成分在：今年上半年中药板块整体涨了20%，叠加国企估值重塑的政策风口，不少游资进来炒了一波，我身边就有个做短线的朋友，14块买的昆药，19块就卖了，赚了30%就跑，他自己也说“短期涨得太快，肯定要回调”，后来股价从20.8元跌到16块多，回调了20%左右，也印证了短期炒作的成分存在。 但如果把时间拉长来看，这波上涨的底层逻辑还是基本面改善的支撑，我有个炒了20年股的大舅，之前总喜欢追热点亏了不少钱，这两年改做价值投资，去年11.8元的时候买了1万股昆药，总共花了不到12万，他当时给我说的理由特别实在：“你看现在中国60岁以上的人有2.8亿，再过10年就有4亿，心脑血管病是中老年第一高发慢性病，这个需求只会越来越多，昆药的产品是刚需，还有华润背书，现在估值才15倍，比同行业的云南白药、片仔癀便宜一半，怎么算都不亏”，今年5月股价涨到19.2的时候，他卖了5000股直接回本了，剩下的5000股相当于零成本拿着，打算拿个三五年，等青蒿素新适应症获批或者大健康业务做起来，他说目标价是30元。 我自己梳理了一下，支撑昆药长期价值的逻辑其实特别清晰，没有什么虚的：第一是老龄化带来的慢病市场扩容，国内心脑血管用药市场规模每年增速在8%以上，作为龙头的昆药增速肯定会高于行业平均；第二是华润渠道赋能的红利还没吃完，现在零售端的铺货率才不到30%，未来还有很大的提升空间；第三是大健康业务和青蒿素新适应症带来的增量预期，哪怕只成一个，都能给业绩带来不小的弹性。
普通投资者能不能买？我给大家3个掏心窝子的观点
看到这里肯定有人会问：你说了这么多，那昆药现在到底能不能买？我不会给大家直接的买卖建议，但是我可以分享3个我自己的判断，供大家参考： 第一个观点：别把它当妖股炒，它是价值成长股，适合中长期布局，不适合短期投机，现在昆药的动态PE大概在20倍左右，对比同行业中药龙头30-35倍的平均估值，确实还有一定的估值修复空间，16-18元的区间算是比较合理的布局区间，如果能跌到14-15元，那就是性价比很高的抄底机会，但如果短期直接拉到22元以上，对应的PE就到了28倍，已经接近行业平均水平，就没有追高的必要了，短期涨得太快肯定会回调，没必要去接游资的盘，我身边已经有朋友20块追高进去，现在被套了20%，就是把它当成短线妖股炒的结果。 第二个观点：不要all in青蒿素概念，它的基本盘永远是心脑血管用药，很多散户买昆药就是冲着青蒿素治疗红斑狼疮的预期去的，我要给大家泼个冷水：现在青蒿素业务占昆药总营收的比例不到10%，就算新适应症获批，至少也要3-5年才能贡献大规模的利润，而且临床研发本来就有失败的概率，把所有预期都押在青蒿素上，相当于本末倒置，投资昆药的核心逻辑应该是“华润赋能下的慢病用药龙头增长”，青蒿素只是额外的惊喜，不是必选项，就算新适应症研发失败，也不影响它的基本盘价值。 第三个观点：一定要注意这几个风险点，不要盲目乐观，首先是集采的风险，2023年中成药集采，昆药的血塞通中标价降了30%，虽然销量上涨弥补了价格的下滑，但未来如果新一轮集采继续压价，还是有可能对利润造成影响；其次是大健康业务拓展不及预期的风险，现在中药企业都在做三七类日化产品，云南白药的牙膏已经占了国内牙膏市场20%的份额，昆药能不能抢下足够的市场份额还不确定；最后是华润整合的风险，现在渠道赋能的效果虽然已经显现，但是团队磨合、管理体系融合如果不及预期，也可能影响未来的增长。 最后我想跟大家说一句，投资其实和治病是一个道理，我外婆吃血塞通吃了半年才看到明显的效果，拿好公司的股票也是一样的，昆药不是那种能让你一个月赚50%的妖股，但它是一个产品实实在在解决用户需求、基本面改善逻辑明确的好公司，如果你愿意拿2-3年的时间，陪着它一起吃老龄化的红利、吃华润赋能的红利，大概率能拿到不错的收益，但如果你想着进来赚快钱，那它可能真的不适合你，毕竟在投资这件事上，慢慢变富，才是最快的路径。
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