不知道大家有没有过买车等小半年的经历？2022年我表哥结婚要订比亚迪汉DM-i当婚车，跑了3家4S店都得到同一个答复：不加价的话最少等3个月，加8000块装潢也得等45天，销售当时半开玩笑半认真地说：“现在不是我们故意压车，是IGBT芯片不够，每台新能源车得装2个，我们自己家的半导体厂产能拉满都供不上，现在真的是得芯片者得天下。”
也就是那时候,“比亚迪要拆分半导体业务上市”的消息传得满天飞，不少股民蹲在股吧里等招股书，说这票要是打新中了，最少赚10万起步，谁能想到2年多过去，等来的不是敲钟的消息，却是比亚迪一纸公告宣布终止上市进程，攒了3年的千亿融资梦说停就停了，今天咱们就好好唠唠这件事背后的门道，以及对我们普通投资者、对整个半导体行业到底意味着什么。
从万人追捧到主动撤材料：叫停的来龙去脉真没那么简单
先给不太关注财经的朋友捋个时间线：比亚迪半导体的拆分计划最早是2020年提出来的，当时正是全球缺芯最严重的时候，车厂排队等芯片，国产功率芯片的估值水涨船高，比亚迪半导体作为国内少数能量产车规级IGBT的企业，一拆分就拿到了红杉、小米、中芯国际等一众明星资本的投资，投后估值直接冲到300亿，当时业内普遍预期，要是上市估值最少能摸到1000亿。
之后的进程也算顺利：2022年递交创业板上市申请，2023年成功过会，只等注册生效就能敲钟，结果2024年6月，比亚迪突然发公告说，“鉴于市场环境变化以及公司业务战略调整，为更稳妥推进业务布局，决定终止上市申请并撤回相关文件”，就这么轻描淡写地把筹备了4年的上市计划叫停了。
我身边刚好有个朋友在负责这个项目的券商做IPO承做,上周跟他吃烧烤，他还在吐槽：“我们组前后跟了3年，光尽调报告就写了3000多页，跑了12个上游材料厂、37个下游客户，去年过会的时候全组去三亚团建，都算好奖金能拿24个月工资，结果说停就停，现在我们整个组都被调去做并购业务了，这年头硬科技IPO真的没法做。”
很多人说不就是市况不好吗？至于这么大惊小怪？说句实在话，这件事的影响远不止“一个项目黄了”这么简单，它其实是整个国产半导体行业从狂热回归理性的标志性事件，我们得先把背后的真实原因捋清楚，才能看懂后续的趋势。
官方说“市场环境变化”，其实藏着三层没说出口的现实考量
公告里的理由永远是最体面的,我翻了最近10个撤回IPO申请的硬科技项目，9个的理由都是“市场环境变化+战略调整”，但落到比亚迪身上，其实有三层非常现实的考量，每一层都戳中了当下行业的痛点：
第一层：现在上市等于贱卖核心资产，换你你也不愿意
2021年半导体行情最火的时候,车规级功率半导体公司的PE估值普遍能给到80-100倍，当时比亚迪半导体2021年的净利润是3.9亿，按100倍算估值就是390亿，要是叠加“比亚迪供应链”“国产替代”的概念，冲到千亿完全有可能。 但现在呢？你去看看A股同行业的公司，斯达半导PE才23倍，士兰微27倍，新上市的功率半导体公司甚至能给到15倍的估值，比亚迪半导体2023年净利润差不多15亿，就算按25倍算，上市估值也就375亿，还不如2020年第一轮融资后的预期估值高。 我闺蜜2021年最高点买的半导体ETF，现在还亏42%，上周跟我说这辈子再也不碰半导体股票了，现在二级市场的投资者都被半导体坑怕了，你就算上市了也涨不动，反而要稀释自己的股权，换做是王传福，你会愿意把自己最有技术壁垒的核心资产，按地板价卖出去吗？肯定不愿意啊。
第二层：之前上市是为了融资扩产，现在自己的钱够花了
当初拆分上市的核心目的,其实是为了融资建12英寸晶圆产线，2021年缺芯最严重的时候，比亚迪半导体的产能只能满足自身体系60%的需求，剩下的还要向外采购，当时规划的产线总投资超过100亿，要是靠比亚迪自己掏，还是有点压力的。 但现在情况完全变了：第一，比亚迪的整车销量增速降下来了，2023年卖了302万辆，增速是61%，2024年的目标是400万辆，增速不到35%，内部对芯片的需求增长没有之前那么猛了；第二，比亚迪去年的净利润是307亿，手里的现金流超过1500亿，拿几十亿扩产完全是小菜一碟，根本不需要靠上市融资稀释股权；第三，现在比亚迪半导体的产能不仅能满足自需，还开始外供了，现在理想、小鹏的部分车型都用比亚迪的IGBT，最近还传出要给特斯拉供应功率芯片，本身的盈利能力就很强，没必要靠上市输血。
第三层：与其被动被监管问询卡壳，不如主动撤材料更体面
现在监管层对硬科技IPO的审核有多严,业内人都知道，尤其是半导体公司，要严查核心技术是不是真的自主可控，是不是真的有市场竞争力，有没有过度依赖关联交易。 比亚迪半导体有超过60%的收入都来自比亚迪集团本身，之前上市的时候监管就已经问过好几次“关联交易占比过高”的问题，再加上现在半导体产能过剩，监管肯定会追问“你扩产的产能能不能消化？核心设备、材料是不是还依赖进口？”这些问题，要是答不上来被否了，反而更丢面子，不如主动撤回，等后续市场好了、业务更独立了再上，反而更稳妥。
叫停不是失败，反而给所有企业和投资者上了最值钱的一课
现在网上很多人说“比亚迪半导体上市失败是重大利空”，我反而觉得这是件好事，不管是对做实业的企业，还是对我们普通投资者来说，都有非常重要的启示。 首先对企业来说，这件事戳破了“上市等于成功”的泡沫，前几年半导体风口起来的时候，随便一个团队拿个PPT说自己能造芯片，就能融到几个亿，创始人年薪几百万，大家都挤破头想上市圈钱，根本不管自己的产品有没有竞争力，产能能不能落地。 我之前关注过一家2022年上市的功率半导体公司，上市的时候业绩增速210%，说自己的技术全球领先，结果2023年直接亏损2个亿，股价从上市时的128块跌到现在的19块，多少散户被套得死死的，对比之下，比亚迪主动放弃上市机会，反而说明它是真的做实业的，不被资本绑架，不会为了圈钱牺牲企业的长期利益，这才是负责任的企业该做的事。 其次对我们普通投资者来说，这件事也给大家提了个醒：不要迷信任何“拆分上市”“利好兑现”的故事，之前不少人买比亚迪的股票，就是等着半导体拆分上市利好兑现赚一波，结果现在叫停了，天也没塌下来啊？比亚迪的核心竞争力是整车制造、是电池、是全产业链的成本控制能力，半导体本来就是加分项，拆分不拆分都不影响它的技术实力。 我有个远房亲戚2020年拿50万买了比亚迪的股票，现在已经翻了3倍多，上周跟他聊起半导体叫停的事，他说“我根本不在意这个，我买它就是因为它车卖得好，每个月销量数据摆在那里，只要每年利润能涨，上不上市有什么关系？”你看，这才是普通投资者该有的心态，别天天盯着那些概念故事，就看企业有没有真东西，能不能赚钱，能不能给客户创造价值，比什么都靠谱。
从比亚迪叫停看行业拐点：半导体的快钱时代已经彻底结束了
其实不止比亚迪,今年前5个月已经有17家半导体公司撤回了IPO申请，整个行业的洗牌已经开始了，前几年大家都说“缺芯”，只要能造出芯片就有人抢，现在呢？中低端功率芯片的产能已经过剩了，去年国内芯片设计公司倒了1000多家，我认识一个做模拟芯片的创业公司CEO，上个月把上海的办公室退了，搬到苏州去，因为融不到钱，客户又把价格压得比成本还低，实在扛不住了。 比亚迪半导体作为国内功率半导体的第二梯队玩家，市占率仅次于英飞凌，本身就有稳定的客户、稳定的盈利能力，就算不上市也活得很好，那些没有核心技术、只靠融资烧钱、靠补贴活着的公司，接下来只会越来越难。 中国的半导体产业已经从“有没有”的时代，进入到“好不好”的时代了，之前大家拼的是速度、是产能，接下来拼的是技术、是成本、是客户服务，那些天天想着上市圈钱、讲故事的公司，迟早会被淘汰，只有像比亚迪这样，沉下心来做技术、做产品，不被短期利益诱惑的企业，才能真正跑出来。 说句实在话，我之前对比亚迪的印象还停留在“造便宜家用车”的阶段，但这次叫停上市的操作，真的让我对王传福刮目相看，在所有人都想着上市套现的大环境里，能顶住资本的压力，主动放弃千亿融资的机会，这份定力就不是一般企业家能有的。 对于我们普通人来说，不管是买股票还是做事业，其实都可以学学这份定力，别总想着赚快钱、赶风口，沉下心来把自己的事做好，把自己的核心竞争力建起来，比什么都强，你说对不对？
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