上周跟在杭州拱墅区开新能源汽修店的表弟吃火锅，他一边啃毛肚一边跟我吐槽：今年的动力电池回收生意简直像坐过山车，上个月收的一批300组废旧三元电芯，本来谈好给本地小回收厂赚2万块，结果临交货小厂说锂价跌了要压价15%，他最后亏了8000才出手，而这周他刚跟天奇股份的区域业务员签了长期供货协议，不仅收购价比市场价高2%，还锁价3个月不调价，“我听那业务员说他们公司刚收购了天齐锂业的矿，以后货源稳得很，再也不用跟着锂价涨跌心惊肉跳了”。 表弟说的消息我前一天刚在深交所公告上看到：天奇股份拟以“发行股份+支付现金”的方式，作价187亿元收购天齐锂业持有的四川雅江措拉锂矿100%股权，以及天齐锂业8.7%的流通股份，交易完成后天奇将成为天齐第二大股东，双方将在锂矿采选、锂电回收、梯次利用、尾料处理四大领域实现全链条绑定。 不少网友看到新闻第一反应是“是不是写错了？天奇市值才100多亿，天齐可是千亿锂矿巨头，这不就是蛇吞象吗？”我特意翻完了300多页的交易说明书，又专门跑到天奇在无锡的回收网点蹲了3天，跟一线收料员、锂矿从业者、普通新能源车主聊了一圈，才发现这次收购远不是资本炒作那么简单，甚至可能和每个买了新能源车、打算买新能源车的普通人息息相关。
从天奇的生存困境看收购本质：不是“蛇吞象”，是花钱补命门
要搞懂这次收购的逻辑，得先把两家公司的基本盘掰碎了说： 天奇股份是国内锂电回收行业的TOP3玩家，去年全年处理废旧动力电池2.3万吨，市占率接近8%，通俗点说，你在街上跑的10辆换过电池的新能源车，差不多就有1辆的旧电池是送到天奇的工厂拆解提锂的，听起来很风光对吧？我在无锡网点碰到的负责人张哥给我算了一笔账，直接戳破了回收企业的尴尬： “今年3月碳酸锂价格从15万/吨涨到28万/吨的时候，我们收1吨废旧三元电池的成本从4.2万涨到了6.7万，提炼出1吨电池级碳酸锂的成本差不多要26万，和市场价只差2万，要是锂价跌个10%，我们这单直接亏，上个月给宁德时代供100吨回收锂，签合同的时候锂价25万，等我们收完料加工完，锂价跌到23万，这单直接亏了12万。” 张哥说的问题，是所有锂电回收企业的共同命门：回收端的定价跟着原锂价格走，但是回收厂自己没有锂矿资源，只要上游锂价波动，下游回收厂的利润就能直接被抹平，天奇过去三年的财报也能印证这一点：2022年锂价涨到60万/吨的时候，天奇的净利率有12%，2023年锂价跌到15万/吨的时候，净利率直接跌到了1.2%，相当于辛辛苦苦干一年，还不如存银行吃利息。 反观天齐锂业，作为国内锂矿双巨头之一，手里握着泰利森、SQM两大海外锂矿的股权，自有锂矿的提锂成本只有3.4万/吨，就算锂价跌到10万/吨都能赚钱，但是天齐也有自己的烦恼：一方面锂矿开采出来的原锂要卖给电池厂，价格波动风险大；另一方面锂矿筛选过程中产生的锂渣、电池厂生产产生的残次品，每年要花近2个亿找第三方处理，还容易产生环保风险。 所以这次收购本质上是各取所需：天奇拿到了稳定的低价原锂资源，以后就算回收端原料涨价，也可以用天齐的低价原锂摊薄成本，再也不用看锂价脸色吃饭；天齐不仅拿到了187亿的现金流降负债，还绑定了天奇的回收渠道，自己的锂渣、残次品都能交给天奇处理提取剩余金属，相当于平白多了一笔额外收入，我个人觉得，与其说这是收购，不如说是国内锂电行业第一次真正意义上的“上下游绑定”，之前大家都是各干各的，赚周期的钱，现在终于有人想把链条打通,赚稳定的钱了。
我在回收网点蹲了3天：看懂了这次收购对普通人的影响到底有多大
很多人觉得锂矿、回收这些事离自己很远，我在网点蹲了3天，碰到了形形色色的人，才发现这次收购的影响早就落到了普通人的生活里。 我碰到的第一个人是饿了么的站点站长老李，他管着站点120辆外卖电动车，每年要换下来200多组旧动力电池，他跟我说，之前卖旧电池都是碰运气：“去年有次我攒了50组电池，本来谈好1100一组，结果过了3天锂价跌了，贩子只肯给900，少赚了1万块，我半个月的绩效都没了，现在天奇跟我们签了1年的保价协议，不管锂价涨跌，旧电池最低1000一组收，我再也不用盯着锂价期货刷手机了。” 第二个碰到的是开比亚迪汉跑滴滴的王师傅，他来网点咨询自己开了3年的车，电池衰减到70%了，换电池要多少钱，工作人员给他算的账：现在旧电池回收可以抵3.2万，换个新电池只要5.8万，要是后续天齐的低价锂供应上来，回收价还能再涨5000，换电池成本只要5.3万，王师傅说他之前听说换电池要8万，本来打算换车的，现在算下来换电池比换车划算多了，打算再开2年。 我自己去年换新能源车的时候也有这个顾虑：销售跟我说电池终身质保，但是我查了一下，要是是自己刮蹭导致电池损坏，换电池要花近10万，差不多是车价的一半，而这次天奇和天齐绑定之后，我最直观的感受就是：以后动力电池的回收价会越来越稳定，新能源车的保值率也会跟着涨，现在燃油车开3年能卖50%的原价，新能源车只能卖30%，核心原因就是电池不值钱，如果以后旧电池能稳定抵3-4万，新能源车的保值率至少能涨10%，咱们普通消费者买车的时候也不用再担心“电池一换，车一半钱没了”。 我个人的判断是，这次收购其实是给整个锂电行业打了个样板：只要上下游打通了，上游矿企不用怕锂价跌亏钱，下游回收厂不用怕锂价涨收不到货，普通车主也不用怕换电池贵、买车不保值，整个链条的风险都被摊薄了,最后所有人都能受益。
别忙着吹利好，这次收购的三个隐忧不得不防
我也不赞同现在网上一片“天奇要成为锂电新巨头”的吹票言论，毕竟商业交易从来没有稳赚不赔的，这次收购至少有三个风险点值得警惕，甚至可能影响后续整个行业的走向。 第一个风险是天奇的资金压力，这次收购天奇要掏52亿的现金，还要发行135亿的股份，交易完成后天奇的资产负债率会从现在的42%涨到68%，已经接近监管的预警线，我之前采访过一个做锂矿投资的朋友，他说2022年锂价涨到60万的时候，很多企业加杠杆买矿，后来锂价跌到15万，近一半的企业都因为还不上贷款爆雷了，天奇去年全年的净利润才6.8亿，要是接下来锂价跌到20万以下，一年的利润还不够还贷款利息，很可能会出现资金链风险。 第二个风险是跨行业的整合难度，天奇之前的核心团队都是做拆解、做化工出身的，天齐的团队都是搞地质、搞矿山运营的，两个行业的逻辑完全不一样，我之前接触过一个案例：某车企2021年花了30亿收购了一家锂矿企业，派了个汽车行业的高管去管矿山，结果不懂矿山的安全规范，连续出了两次安全事故，矿被停了半年，最后20亿就贱卖了，亏了10个亿，天奇现在有没有能管矿山的团队，能不能把天齐的锂矿资源真正用好，现在还是个未知数。 第三个风险是政策的不确定性，现在国内对锂矿开采的环保要求越来越严，这次天奇收购的措拉锂矿，年获批开采量是105万吨，要是后续环保政策缩紧，开采量降下来，那天奇花这么多钱买矿的价值就要打个大折扣，而且现在国内也在推动锂资源回收的补贴政策，要是后续补贴政策有变化，天奇的回收业务利润也会受到影响。 我个人的观点是，这次收购肯定是利好大于风险，但是天奇千万不能飘，要是拿着收购的利好去炒概念、盲目扩产能，最后很可能步之前那些爆雷矿企的后尘，反而如果能踏踏实实把上下游的闭环跑通，就算短期赚不到快钱,长期来看肯定能成为锂电行业的核心玩家。
我在网点蹲点的最后一天，碰到了一个来给孩子选电动车的宝妈，她问工作人员：“我买这个电动车，要是用了2年电池不行了，你们能回收吗？能抵多少钱？”工作人员给她算的：“只要是正规厂家的电池，用2年至少能抵1500，换新的只要再加2000就行。”宝妈听完很开心，当场就付了钱。 其实我们普通人对新能源行业的要求真的不高，不用什么“颠覆行业”“赶超欧美”的宏大叙事，只要换电池不贵、买车保值、用着放心就行，天奇这次收购天齐的资产，本质上就是往这个方向走了一步：之前大家都盯着炒概念、扩产能赚快钱，现在终于有人愿意沉下心来补短板、做闭环，让普通消费者能享受到实实在在的好处。 这条路肯定不好走，中间可能会踩坑、会走弯路，但是只要方向是对的，就值得我们期待，毕竟新能源行业发展到现在，早就不是少数资本赚钱的工具了，它关乎我们每个买车的人、每个跑滴滴的司机、每个送外卖的骑手的生活，能让普通人得到实惠的行业,才真正有未来。
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