股吧吵翻的业绩分歧，我从表哥的工地账本里找到了答案
股吧里最近吵得最凶的就是上峰2023年的年报：营收78.6亿，同比降了8.2%，净利润12.3亿，同比降了11.4%，有人说“水泥行业彻底凉了，上峰明年还要亏”，也有人说“这个业绩比同行好太多了，明显是被错杀”。 我把这事儿说给表哥听的时候，他翻了翻自己夹在安全帽里的记账本，给我算了一笔账：“去年我接了6个项目，3个农村自建房，2个村级产业园的厂房，还有一段5公里的乡村公路改造，水泥总用量大概1200吨，全是上峰的PO42.5型号，你知道为啥我不用小厂的？去年春天贪便宜，给隔壁村王大爷盖3层自建房，用了10公里外一家小水泥厂的水泥，一吨便宜12块钱，100吨省了1200块，结果浇完顶过了7天，用钥匙一刮水泥面就掉渣，拿去检测强度只有标准的60%，只能把整个顶拆了重新浇，连工带料赔了8万多，够我买10年的贵价水泥了。” 表哥说，现在不仅他不敢用小厂水泥，当地所有的政府项目、产业园项目，甲方直接在合同里写死了“只能用上峰、海螺两个品牌的水泥”，前两年邻镇的乡村公路修好不到一年就裂了缝，查下来就是用了不合格的小厂水泥，主管领导都受了处分，现在没人敢冒这个险。“上峰的水泥确实每吨贵8到12块，但人家配送快，上午下单下午就能拉到工地，小厂要凑够一车才送，有时候等三四天都送不来，耽误一天工期我要给工人发几万块工资，这点差价根本不算啥，而且上峰的水泥质量稳定，送检一次就过，小厂的水泥每次都要反复检好几次，光质检费都能把那点差价耗完。” 其实表哥的这笔账，刚好对上了上峰水泥的财报数据：2023年整个水泥行业产能过剩率超过15%，行业平均产能利用率只有66%，但上峰的产能利用率达到了78%，比行业平均高12个百分点；安徽区域的营收占比达到42%，毛利率比同区域的同行平均高5.2个百分点，这背后就是上峰在皖南区域的议价权：它的自有矿山都在铜陵、池州一带，原材料运输成本比从外地调货的海螺还低30%，当地的销售网络铺到了每个乡镇，哪怕是几十吨的小订单也能当天配送，这种区域护城河，是那些没有自有矿山、没有配送网络的小厂根本比不了的。 我看股吧里很多人说“水泥行业不行了，上峰肯定也要完蛋”，我倒是觉得这个观点太片面了：行业产能过剩，淘汰的都是没有成本优势、没有质量优势的小厂，反而给了区域龙头提高市占率的机会，2023年安徽区域的水泥企业数量比2020年少了17家，上峰的市占率却从12%涨到了18%，说白了就是别人活不下去的市场，它活得还很好，这就是个股的α能力，很多散户只看行业的β不行，就否定所有个股，这其实是投资里非常大的误区。
股吧里热议的“第二增长曲线”，真的是讲故事吗？
股吧里另一个争议点就是上峰的多元化布局：有人说“好好的水泥不做，跑去搞骨料、搞环保、搞光伏，明显是蹭热点割韭菜”，也有人说“第二曲线跑通了，估值要重构”。 这个问题我也问了表哥，他给我指了指不远处正在施工的产业园工地：“你以为我们现在只用水泥？砂石骨料的用量比水泥还大，以前长江能采砂的时候，一吨砂石才20块，现在禁采了，本地的小采砂厂都关了，一吨砂石涨到70块还经常断货，我上个月有个项目等了5天砂石都没到，急得我天天给供货商打电话，后来听同行说上峰现在卖骨料，我去问了下，人家的骨料都是自己矿山炸下来的石头磨的，质量稳定，一吨68块，还能和水泥一起配送，我今年的骨料订单全给上峰了。” 表哥不知道的是，2023年上峰的骨料业务营收已经达到14.2亿，占总营收的18%，毛利率高达45%，比水泥的毛利率还高7个百分点，现在已经是公司的第二大收入来源，而且上峰的环保业务也已经落地：表哥工地的建筑垃圾以前要找专门的清运公司拉走，一吨要付80块的处理费，现在上峰的环保公司直接上门拉，拉回去粉碎之后做成再生骨料，一吨还能卖40块，相当于两头赚钱，2023年上峰的环保业务利润已经突破1亿，同比增长了47%。 还有股吧里很多人吐槽的光伏布局，说上峰“跨界搞新能源是瞎搞”，其实人家根本不是跨界，就是在自己的矿山坡面、厂区屋顶铺光伏，自发自用，多余的电还能卖给电网，2023年光光伏发电就帮上峰省了1.2亿的用电成本，今年还要再铺200MW的光伏，预计每年能省2亿多的电费，这都是实实在在的利润，根本不是什么讲故事。 我个人的观点是，很多人对水泥企业的认知还停留在10年前：高污染、高耗能、纯周期，但现在头部的水泥企业早就开始转型了，上峰的转型不是瞎转，全是围绕自己的核心资源做延伸：它有矿山，所以做骨料、做危废处理是顺理成章的；它有大量的矿山、厂区空地，铺光伏降本也是水到渠成的；它有现成的施工客户资源，新业务的销售成本几乎为零，2023年上峰的非水泥业务利润占比已经达到32%，预计2026年就能超过50%，到时候它就不是单纯的水泥股了，市场现在还把它当成纯周期水泥股给6倍PE，明显是低估了它的转型价值，那些一听到多元化就骂蹭热点的人，其实根本没去了解过公司的业务逻辑，就是闭着眼睛瞎喷而已。
股吧里的“恐慌情绪”，其实是你没看懂水泥股的投资逻辑
我刷股吧的时候,看到最多的恐慌言论就是“房地产都凉了，水泥需求肯定崩，上峰早晚要亏”，还有人说“产能过剩越来越严重，水泥价格还要跌”。 对于这个问题，表哥的感受比任何研报都真实：“我这两年接的项目，房地产项目一个都没有，全是政府的基建项目、乡村振兴项目，还有产业园的厂房项目，今年开年到现在，我接的项目已经排到11月份了，光村级公路改造的项目就有4个，还有两个食品产业园的厂房，水泥用量比去年多了30%，你说房地产不行了影响水泥需求？反正我是没感受到，我身边的包工头同行，现在没人接房地产的活，全在做基建和乡村项目，活多的干不完。” 其实数据也能印证表哥的感受：2023年全国水泥总需求里，房地产的占比已经降到28%，基建需求占比42%，农村建设、工业项目的需求占比30%，房地产下行对水泥总需求的影响早就没有大家想象的那么大了，而且上峰还有一个很多人忽略的优势：海外布局，现在它在吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦的两个水泥厂已经投产，2023年海外业务利润达到1.8亿，占总利润的15%，那边的水泥价格是国内的2倍，毛利率超过60%，现在中亚五国搞基建，水泥缺口非常大，上峰的海外工厂现在都是满产满销，今年还要再建一个新厂，预计2025年海外业务利润占比就能超过25%，相当于再造半个上峰。 我看股吧里很多人炒股就是炒个情绪：看到行业出个利空就觉得天塌了，看到股价跌几天就觉得公司要破产了，根本不愿意去深究背后的逻辑，就拿上峰来说，现在PE只有6倍，每年分红率都在5%以上，比存银行定期香多了，就算股价不涨，每年吃分红都不亏，而且现在的股价已经是近5年的底部区域，往下的空间最多10%，要是等后面第二曲线跑通、海外业务放量，往上的空间至少有50%，这种性价比的标的，在A股里真的不多见。 当然我也要说句实在话，如果你是抱着炒短线的心态来的，想蹭个基建或者一带一路的热点赚快钱，那上峰真的不适合你，这种周期股的行情本来就慢，有时候横盘一两年都很正常，股吧里很多人亏了钱，根本不是公司不行，是自己的投资逻辑错了：追高进来，拿了两三个月没涨就割了，然后骂公司垃圾，这真的和公司没关系。
给上峰股吧里各位股友的一点真心话
我自己也持有上峰的股票,拿了2年了，成本12块，现在虽然没赚大钱，但每年的分红都有5个点，我一点都不慌，因为我知道这家公司的基本面是扎实的：它有自己的矿山，有区域护城河，第二曲线已经跑通，海外业务也在放量，就算短期股价不涨，长期来看肯定不会亏待耐心的股东。 最后给股吧里的各位股友提3个小建议，都是我自己的真心话： 第一，别天天泡在股吧里看别人的言论，别人说涨你就买，说跌你就卖，你要自己去摸一摸真实的需求，哪怕回老家的时候问问身边干工程的朋友，现在水泥好不好卖，用哪个牌子的多，比你看100条股吧帖子都有用。 第二，如果你是短线投资者，真的别碰上峰，它没有热门概念，股性也不活跃，你进来大概率拿不住，最后割肉走人还要骂骂咧咧，何必呢？ 第三，如果你是长期投资者，想找一个低估值、高分红、有确定增长逻辑的标的，那上峰现在的位置真的是不错的布局点，不用在意短期的涨跌，拿个3年，大概率会给你超出预期的回报。 那天我临走的时候，表哥跟我说，他上周去上峰的销售点订水泥，工作人员说现在订货要提前一周预约，最近项目太多，配送都排满了，你想啊，连下游的包工头订货都要排队，这家公司能差到哪去呢？投资其实真的没那么复杂，很多答案都藏在你身边的生活细节里，不用天天盯着K线和股吧吵架。
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