上周和高中发小阿凯吃饭,他举起啤酒杯狠狠碰了下我的杯子，苦笑着说：“你知道吗？我之前14万买的斗鱼股票，上个月清仓只卖了1780块，刚好够付今天这顿饭加你嫂子上次买那只银手镯的钱。”
阿凯是个老DNF玩家,2018到2020年靠做游戏代练攒了十几万老婆本，2020年疫情宅家那段时间，他天天泡在斗鱼看旭旭宝宝直播，听财经博主说“斗鱼虎牙合并在即，游戏直播赛道未来千亿规模，股价至少翻3倍”，就脑袋一热把全部积蓄加上刚赚的2万代练费，全仓买了当时18美元/股的斗鱼股票，他当时还跟我炫耀：“我天天用斗鱼，比那些分析师懂多了，这票稳赚。”
如今3年过去,斗鱼股价从最高21.68美元跌到了现在的0.3美元左右，市值从最高的近50亿美元（约合人民币350亿）跌到了只剩1.3亿美元（约合人民币9.3亿），3年蒸发超300亿，跌幅超98%，别说翻3倍，阿凯那14万本金亏得连零头都不剩，去年结婚凑彩礼的时候，他咬着牙清仓，连个婚戒的钱都没凑出来。
作为曾经的“游戏直播第一股”，斗鱼股票怎么就走到了今天这个地步？作为看着斗鱼从高光到坠落的财经写作者，今天我就跟大家好好聊聊这个话题，也给所有普通投资者提个醒。
从21美元到0.3美元：斗鱼股票的坠落史
很多年轻人可能不知道,斗鱼曾经是整个互联网风口上最亮的星。 2014年脱胎于AcFun生放送的斗鱼刚成立，就赶上了游戏直播的第一波风口，那一年英雄联盟S4总决赛观赛人数突破2000万，拿着腾讯融资的斗鱼疯狂烧钱抢主播、买赛事版权，短短两年就把用户量做到了1亿，成了当之无愧的直播行业一哥。 2019年7月，斗鱼登陆纳斯达克，发行价11.5美元，上市首日市值37亿美元，当时整个行业都在喊“游戏直播的黄金时代来了”，转折点发生在2020年疫情，全民宅家打游戏看直播的热潮下，斗鱼的月活用户突破1.7亿，付费用户数突破760万，股价一路涨到21.68美元的历史高点，市值接近50亿美元，那时候随便打开一个股票论坛，都能看到散户喊着“斗鱼市值破百亿美元只是时间问题”。
所有人都觉得斗鱼的好日子还在后头：腾讯作为斗鱼和虎牙的共同大股东，已经在推动两家合并，一旦合并完成，两家将占据游戏直播赛道90%以上的市场份额，绝对的垄断地位意味着再也不用烧钱抢主播，躺着就能赚打赏和游戏联运的钱，当时几乎所有券商给斗鱼的目标价都在25美元以上，不少机构甚至直接喊出了30美元的目标价。
但所有的幻想都在2021年7月10日碎了：国家市场监管总局发布公告，禁止虎牙和斗鱼合并，理由是“将强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争”，当天斗鱼股价直接暴跌20%，从此开启了一路向下的死亡螺旋： 2022年，抖音、快手大举入局游戏直播，挖走大量头部主播，斗鱼付费用户跌破600万，股价跌破3美元； 2023年8月，斗鱼头部主播旭旭宝宝官宣跳槽抖音，首播当天观看人次破亿，斗鱼直接流失了近三分之一的核心付费用户，股价跌破1美元； 2023年11月，斗鱼CEO陈少杰因涉嫌开设赌场罪被依法逮捕，广告主大面积撤资，平台合规风险飙升，股价直接跌到0.3美元左右，沦为仙股。
现在的斗鱼,市值甚至还不如一个头部网红的身价高：去年双十一李佳琦单日GMV超250亿，辛巴个人身价超百亿，而斗鱼整个平台的市值还不到10亿人民币，说一句“卖身都没人要”真的不夸张。
三根稻草压垮股价，衰落早就有预兆
很多人说斗鱼是被合并叫停和短视频冲击搞垮的,但在我看来，斗鱼走到今天这个地步，全是自己作的，压垮斗鱼股票的三根稻草，没有一根是突然掉下来的。
第一根稻草：把所有希望押在合并上，放弃了自身成长
早在2020年腾讯开始推动斗鱼虎牙合并的时候,斗鱼的管理层就已经开始“躺平”了：不再投入新业务，不再抢新的版权，甚至连主播续约的钱都开始省，所有人都等着合并之后靠垄断吃饭，我2021年参加过一次互联网行业峰会，当时斗鱼的高管公开说“游戏直播赛道已经没有新的可能性，整合是唯一的出路”，可见当时整个管理层都已经放弃了主动成长。 合并被叫停之后，整个管理层直接懵了，既没有预案也没有新的战略，还是抱着“等腾讯再想办法”的心态混日子，白白浪费了2021年短视频游戏直播还没做起来的窗口期，等到抖音快手反应过来挖人的时候，斗鱼连反抗的力气都没有。
第二根稻草：没有护城河的生意，注定留不住用户
我自己也是个游戏玩家,2020年看S10英雄联盟总决赛的时候，我还专门下了斗鱼APP，但是2021年S11的版权被抖音买了之后，我就再也没打开过斗鱼，身边的朋友也几乎都是这样：我们看直播从来不是冲着平台来的，是冲着主播和赛事来的，主播去哪个平台、赛事版权在哪个平台，我们就去哪个平台。 这就是游戏直播赛道最致命的问题：没有任何护城河，用户对平台没有任何忠诚度，主播走了用户就走，版权没了用户就跑，上游被游戏厂商卡着版权，下游被用户用脚投票，中间的主播说走就走，这种两头不沾的生意，本质上就是个“主播中介”，根本没有长期投资价值。
第三根稻草：收入结构单一，合规风险悬顶
斗鱼做了10年,收入结构几乎没有变过：80%以上的收入来自用户打赏，剩下的不到20%来自游戏联运，连电商、广告这些直播行业标配的变现方式都做不起来，更严重的是，为了提高打赏收入，斗鱼长期放任“刷礼物抽奖”等涉嫌赌博的玩法，2022年就因为涉赌被罚了没，2023年CEO直接被抓，整个平台的合规风险直接拉满，广告主不敢投，用户不敢留，股价不跌才怪。
我见过的斗鱼投资者：“熟悉的产品”坑惨了普通人
阿凯不是我见过唯一一个被斗鱼股票坑惨的普通人。 我之前在互联网公司上班的时候，有个同事张哥2021年抄底中概互联基金，就是因为他天天用斗鱼看直播，觉得“斗鱼用户这么多，肯定能涨”，特意选了持仓斗鱼占比高的基金，结果三年下来，基金亏了40%，光斗鱼这一只标的就拖了基金15%的后腿，去年他儿子上小学要交学区房的首付，只能忍痛割肉，亏了近20万。 阿凯之前还拉过一个斗鱼散户交流群，群里最多的时候有200多个人，全都是斗鱼的老用户，因为觉得“自己天天用的平台肯定差不了”才买的股票，有人是准备给孩子攒学费的，有人是准备买房付首付的，现在群里早就没人说话了，偶尔有人冒出来发一句“今天又跌了”，底下连个搭话的人都没有。 我在这里必须说一个很多散户都有的认知误区：你对一个产品的使用体验，和这个公司的投资价值，半毛钱关系都没有。 你喜欢用斗鱼，只能说明斗鱼的产品对你的胃口，不代表它能赚钱，不代表它能在竞争中活下来，更不代表它的股票会涨，很多散户买股票总喜欢买自己熟悉的消费标的，觉得“我天天喝这个奶茶、我天天用这个APP，肯定没问题”，这种“认知茧房”式的投资，真的特别容易踩坑。 你是用户，你要的是好的体验，但是作为投资者，你要的是公司能赚钱、有壁垒、有成长空间，这两者的逻辑完全不一样，混为一谈的结果，就是像阿凯一样，把对产品的好感变成了自己的亏损。
斗鱼股票给散户的三个警示，每个人都该记牢
我做财经写作这么多年,见过太多从风口上掉下来的公司，但是像斗鱼这样把一手好牌打稀烂的真的不多，斗鱼股票的教训，我觉得所有普通投资者都该记牢，以后买股票尤其是中概股，一定要避开这三个坑：
第一，永远不要押注“政策套利”的标的
2021年买斗鱼的散户,90%都是赌斗鱼和虎牙合并，觉得合并之后垄断就能赚钱，但是我一直跟大家说，政策风险是所有风险里最不可控的，你赌什么都不要赌政策，最近这几年反垄断、教培整顿、医疗反腐，多少靠政策套利的公司灰飞烟灭？你想赚政策套利的钱，首先要想想你能不能承担政策变天的代价。
第二，永远不要买没有护城河的公司
什么是护城河？就是别人抢不走的东西：要么是你有独家的技术，要么是你有不可替代的品牌，要么是你有极高的用户转换成本，像斗鱼这种，主播走了用户就走，版权没了流量就没的公司，根本没有任何护城河，股价再便宜都不能买，因为它的价值只会越来越低，根本没有反转的可能。
第三，永远不要给“躺平的管理层”溢价
投资本质上是投人,管理层要是不想干事，再好的赛道都没用，斗鱼的管理层在2020年就开始躺平等收购，一点新业务都不愿意尝试，明明看到短视频来了也不转型，明明打赏收入不行了也不去拓展电商、广告业务，这种管理层的公司，你买它的股票，不就等于把钱交给一个不想干活的人帮你管吗？能有好结果才怪。
斗鱼还有翻盘的可能吗？给持仓者的真心话
肯定还有现在拿着斗鱼股票的散户想问：斗鱼现在市值还不到账上现金的一半，是不是被低估了？还有没有翻盘的可能？ 我客观说一句：翻盘的概率几乎为零，现在斗鱼账上确实还有2亿多美元的现金，看起来市值比现金还低，像是捡漏的机会，但你要知道，市场之所以给它这么低的估值，是因为它的主营业务本身就是负资产：斗鱼每年要亏大几千万美元，现金会越烧越少，而且现在根本没有买家愿意接盘，腾讯自己都在降本增效，不可能再往斗鱼投钱，也不可能再推动合并。 现在斗鱼的月活还有5000多万，都是硬核游戏用户，要是管理层愿意干事，转型做游戏内容电商、做游戏定制服务，还有一线生机，但现在CEO被抓，群龙无首，整个管理层都在混日子等解散，你指望他们翻盘？还不如指望天上掉馅饼。 如果你现在还持有斗鱼的股票，我劝你一句：及时止损，别抱着“等反弹”的念头了，这种没有未来的公司，股价再低都不值得留恋，你耗的时间越长，亏的钱越多。
吃饭快结束的时候,阿凯掏出手机给我看他的抖音账号，他现在自己在抖音开直播做游戏代练，带粉丝打DNF上分，每天播4个小时，一个月能赚两三万，今年年初已经把去年彩礼的缺口补上了，现在准备攒钱首付买个小房子。 他说：“我现在早就把斗鱼APP删了，也再也不买什么互联网公司的股票了，我算想明白了，最好的投资就是投我自己，我自己的账号、我自己的手艺，比什么股票都靠谱。” 其实真的是这样，我们普通人做投资，总喜欢追风口，总觉得别人能赚的钱我也能赚，但是你永远不知道风口什么时候会停，风停了摔下来的都是没翅膀的人，斗鱼股票的坠落，本质上就是一场风口退去后的裸泳，那些曾经为风口买单的普通人，最后都成了被埋的牺牲品。 我们这辈子能赚到的钱，永远都是我们认知范围内的钱，你靠运气赚的钱，迟早会靠实力亏回去，与其去追那些虚无缥缈的风口，不如踏踏实实把自己的本事练好，毕竟你自己，才是这一辈子最靠谱的“绩优股”。
还没有评论，来说两句吧...