上周六陪我家住青岛李沧区的堂哥去给特斯拉充电，在万达旁边的特来电场站等了足足42分钟才排上号，堂哥一边刷特锐德的股票行情一边跟我吐槽：“我16.8的本拿了快9个月了，上周刚涨到17.3以为要解套了，这两天又跌回15.8，合着我天天来给它送充电费，它还套我钱？” 看着场站里乌泱泱等着充电的新能源车，还有旁边两个小品牌充电桩场站空空荡荡的场景，我突然觉得特锐德这只股票的涨跌，其实从来都不是盘面上冷冰冰的数字，而是和我们每个人的生活场景绑定得格外紧密，今天咱们就不聊那些晦涩的研报术语，就从普通人能摸到的生活细节出发，好好唠唠特锐德的行情逻辑,以及普通投资者到底能不能参与。
先盘近期行情：近一年过山车走势的背后，是多空双方的拐点博弈
先给大家捋捋特锐德近一年的走势：2023年4月随着新能源车行情的一波反弹，它最高摸到过18.2元/股，市值冲到过290亿；但到了2023年7月中报披露，特来电业务上半年亏损超过2.3亿，加上当时市场对充电桩盈利难的担忧集中爆发，股价一路跌到12.3元的低点，3个月跌了近33%，很多20块左右追高的散户直接套了快40%；到了2023年11月，市场传特来电四季度首次实现单季度盈利，股价又开始一路反弹，2024年2月最高冲到17.5元，几乎收回了之前的全部跌幅；最近这段时间跟着创业板调整，又跌到了15-16元的区间震荡，2024年4月中旬）市值大概在250亿左右。
为什么波动这么大？本质上多空双方赌的就是一个“盈利拐点”。 空方的逻辑非常直白：特锐德旗下的特来电做了10年充电桩，亏了快10年，整个行业都在打价格战，每度电的服务费从之前的8毛打到现在平均3毛，再加上场站租金、电力增容、设备折旧的成本越来越高，就算短期盈利了也不可持续，而且传统的箱变业务已经摸到了增长天花板，给20倍PE都算高了，我之前认识的一个券商分析师，2023年年底直接把特锐德的目标价给到了11元，核心依据就是“充电桩行业5年内都跑不通盈利模型”。 而多方的逻辑也很硬：2023年年报显示特来电全年实现净利润1.12亿，首次实现全年盈利，而且2024年一季度充电量同比增长超过45%，利用率已经从2021年的5%涨到了现在的12%，只要利用率再涨5个点，净利润就能翻3倍，再加上现在全国新能源车保有量已经突破2500万辆，公共桩的缺口还有至少3倍，作为市占率第一的龙头,盈利只会越来越稳。
我堂哥就是典型的多方散户，他当初买特锐德的理由特别朴素：“我每周要充2次电，每次都排队，这生意要是不赚钱，什么生意赚钱？”说实话，我是站在多方这边的，但我也不否认空方的担忧有道理，这个行业的盈利拐点到底是不是真的来了，不能只看财报,还要看我们身边的真实场景。
从排队40分钟的充电场站，看特锐德的护城河到底是不是“伪命题”
很多人说充电桩行业是同质化竞争，没什么护城河，只要有钱就能建桩，迟早会打价格战打到大家都没饭吃，但我陪堂哥充了几次电之后，发现根本不是这么回事。 那天我们排队的时候，我特意看了下，离这个特来电场站不到500米的地方，就有另外两个小品牌的充电场站，服务费还比特来电便宜1毛/度，但特来电这边排了12辆车，那两个场站加起来才3辆车，我特意去问了个准备排队的比亚迪车主，为什么不去那边便宜的，他翻了个白眼说：“上次我去那边充，3个桩坏了2个，剩下那个充1小时才充了20%，浪费的时间都不止那几块钱，特来电的桩很少坏，APP还能提前看哪个桩能用，省事儿多了。” 后来我跟场站管理员聊天才知道，这个场站是特来电2021年建的，当时拿这个地块的使用权花了不少功夫，旁边就是商圈、老小区，还有出租车交班的固定点位，车流量本身就大，而且特来电的桩用的是自己家的柔性充电技术，故障率不到3%，而小品牌的桩故障率普遍在15%以上,时间长了车主自然就用脚投票了。
在我看来，特锐德的护城河根本不是什么高深的技术壁垒，而是三个普通人都能看懂的优势： 第一是卡位优势，核心场站的位置是不可再生资源，你想在商圈、小区、高速服务区这些车流量大的地方建充电站，首先要拿地，其次要有足够的电力容量，这些资源早就被提前布局了10年的特来电抢得差不多了，后来者就算再有钱，也拿不到好位置，只能去偏僻的地方建站，利用率自然上不去。 第二是用户心智优势，现在提到公共充电，大部分车主第一个想到的就是特来电，它的APP月活已经超过1000万，用户粘性比很多汽车APP都高，你用惯了一个APP能看到所有桩的使用情况，就不会再去下七八个别的APP挨个找桩。 第三是规模效应，特来电现在有超过45万个公共充电桩，市占率超过22%，是第二名的两倍还多，桩越多，车主越愿意来，利用率越高，成本摊得越薄，盈利就越好，反过来又能建更多的桩，这是一个正循环,小品牌根本打不破。
我个人的观点是：很多人看不起To C的服务型公司的护城河，觉得只要有钱就能复制，但实际上用户心智和网络效应，比技术壁垒还要难攻破，就像外卖行业你最先想到美团，共享充电宝最先想到怪兽，充电最先想到特来电，这种心智优势,是砸几十亿都不一定能砸出来的。
盈利拐点之后，特锐德的估值天花板到底在哪里？
聊完基本面，咱们再回到大家最关心的行情问题：现在250亿市值的特锐德，到底是低估了还是高估了？ 我们可以把它的业务拆成两块来算： 第一块是传统的箱变业务，也就是电力设备制造，这块业务每年的净利润稳定在3-4亿，属于成熟业务，按电力设备行业平均20倍的PE来算，合理估值大概是60-80亿。 第二块就是核心的特来电充电桩运营业务，2023年全年充电量是176亿度，营收82亿，净利润1.12亿，2024年一季度充电量同比增长47%，如果全年保持40%的增速，全年充电量就能达到246亿度，随着利用率提升，每度电的净利润如果能从现在的0.6分涨到2分，全年净利润就能到5亿左右；如果2025年充电量再涨40%，每度电净利润涨到4分，净利润就能到13.8亿。
充电桩运营属于成长型的消费服务业务，一旦盈利模型跑通，给30倍PE是非常合理的，那2025年特来电的估值就能到400亿左右，加上传统业务的80亿，总市值就能到480亿，对应股价就是29块左右，比现在的价格还有近一倍的空间，而且这还没算它的虚拟电厂、V2G（车网互动）这些新业务的估值，现在特来电已经在很多地方参与电网调峰，就是在用电低谷的时候给车充电，高峰的时候把车的电卖回给电网，每度电能赚好几毛的差价，这个业务一旦大规模推广,盈利空间还能再翻一倍。
当然我也要说风险，现在的不确定性也很明显：首先是行业竞争加剧，国家电网、宁德时代、比亚迪都在下场做充电桩，会不会打价格战压缩利润？其次是政策补贴退坡，之前很多场站都是靠政府补贴才能盈利，要是补贴没了会不会又亏损？还有新能源车销量如果不及预期，充电量的增速也会下来。 我给我堂哥的建议是，如果你能拿3年以上，现在的价格完全没问题，要是你只想拿半年赚快钱，那大概率会被波动洗出去，我个人的判断是，特锐德现在的估值处于合理偏低的区间，向下的空间最多15%，向上的空间至少50%，性价比还是很高的,但前提是你能忍受短期的波动。
给普通投资者的3个真心话：别把行业利好当成短期暴富的筹码
我接触过很多买特锐德亏钱的散户，大多都是听别人说“充电桩是黄金赛道”就追高买，跌了就慌着割，根本不知道自己买的是什么，在这里我也给大家3个非常实在的建议： 第一，不要光看行情涨跌，先去搞懂业务逻辑，你要是连特锐德和特来电的关系都不知道，连它靠什么赚钱都不知道，就别碰这只股票，我之前有个朋友2022年20块买的特锐德，12块的时候割了，亏了快40%，割完才知道特来电是做充电桩的，这种钱亏得一点都不冤。 第二，用生活观察代替看研报，比什么都靠谱，你要是想投特锐德，不用去看几十页的研报，就去你家附近的3个特来电场站待3天，看看充电的人多不多，问问管理员最近的单量有没有涨，要是天天都排队，那它的业绩肯定差不了，要是天天都空着，那就算研报吹得再天花乱坠，你也别买，我自己没事就会去家附近的特来电场站转，最近半年明显感觉充电的车越来越多，这个是最真实的业绩信号。 第三，控制仓位，别all in，成长股的波动本来就大，特锐德一年波动30%都是正常的，你要是全仓押它，跌20%你就慌了，最多拿你股票仓位的20%买就够了，就算跌了也不会伤筋动骨,拿得住才能赚得到。
那天充完电，堂哥说他打算再拿3年特锐德，等他儿子上小学的时候，要是股价涨到30，就把股票卖了给儿子换个学区房的首付，我笑着跟他说，那你以后每次充电的时候多跟别的车主聊聊，要是哪天排队的人少了，你再考虑卖。 其实投资从来都不是什么高大上的事情，你每天接触到的生意，身边人都在用的产品，往往就是最好的投资标的，特锐德现在的行情波动只是暂时的，只要新能源车替代燃油车的大趋势不变，只要大家出门充电还会想到特来电,它的价值迟早会被市场兑现。
最后也提醒大家一句：本文仅为个人观点，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎，大家一定要用闲钱投资，对自己的钱包负责。（全文约3200字）
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