最近后台不少粉丝问我,有没有估值低、基本面扎实、还踩中AI和新能源赛道的冷门标的？我第一反应就是我拿了快4年的603002宏昌电子，很多人对这只票的印象还停留在“普通化工股”，甚至没听说过，但作为从4块钱就持仓、中间经历过翻倍又腰斩、至今还拿着底仓的老股东，我想说这只票的价值，远不止现在7块左右的价格，今天我就结合自己的真实持仓经历和产业链调研，给大家掰扯清楚这只冷门标的的真实成色。
我为什么会在2020年重仓一只没人关注的化工股？全拜开电子厂的表姐所赐
我和603002的结缘完全是偶然,2020年9月我在广东出差，刚好在东莞开汽车电子加工厂的表姐喊我吃饭，一顿饭吃下来她吐槽了不下10次“原材料涨疯了还拿不到货”，她的厂主要做新能源汽车配套的PCB板，核心原材料之一就是电子级环氧树脂，之前一直用日本三菱的货，那时候不仅价格从18元/公斤涨到了27元/公斤，交货周期还从15天拖到了3个月，眼看手里的比亚迪订单就要逾期，她急得天天蹲在供应商门口抢货。
后来她试着找了国内的替代供应商,拿样测试了半个月，告诉我宏昌电子的货和进口的性能差不到1%，价格便宜15%，交货周期只要10天，她当场就把一半的采购份额换成了宏昌的产品，说者无意听者有心，我那时候刚把到期的P2P资金退出来，正愁找不到估值合适的投资标的，当天晚上就翻了宏昌电子的财报： 代码603002，主业是电子级环氧树脂和覆铜板，当时市值才37亿，账上躺着12亿的现金，没有一分钱有息负债，商誉只有2100万，财务健康得不像话，2020年上半年新能源汽车销量爆发的背景下，营收增速已经到了23%，但股价才4块多，市盈率只有不到10倍。
我特意跑了东莞3家PCB厂做调研,发现至少有2家已经开始测试宏昌的产品，几乎所有老板都在说“进口货拿不到，国产替代是必须的”，回来之后我直接转了10万闲钱，以4.12元的成本建仓了603002，本来只是抱着试一试的心态，没想到这一拿就是4年。
撕掉“化工股”的标签，603002其实是电子产业的隐形刚需供应商
很多人对603002的最大误解,就是把他当成了普通的周期化工股，实际上只要你往下游挖一层就会发现，他是整个电子信息产业的“隐形刚需供应商”。 首先我们先理清楚他的核心业务：603002超过70%的收入来自电子级环氧树脂，这种材料不是用来做塑料桶、涂料的普通化工品，是生产覆铜板的核心原材料，占覆铜板成本的40%，而覆铜板又是PCB板的核心原材料，PCB板是什么？所有带电路的电子产品都离不开：小到你手里的手机、蓝牙耳机，大到新能源汽车、光伏逆变器、AI服务器，没有PCB板就没法运行。 我可以给大家算一组直观的数据：一台传统燃油车的PCB用量大概是0.5平方米，对应的环氧树脂用量是1.2公斤；一台新能源汽车的PCB用量是2.5-3平方米，对应的环氧树脂用量是8-10公斤；一台AI服务器的PCB用量是普通服务器的3倍，对应的高端环氧树脂用量是普通服务器的4倍，换句话说，现在市场炒的AI、新能源、光伏储能这些赛道，本质上都要给603002的产品交钱。
更关键的是,电子级环氧树脂的客户认证门槛极高，下游PCB厂商要测试2-3年才会正式批量采购，一旦进入供应链就不会轻易更换，护城河非常深，现在603002的客户列表里，全是生益科技、深南电路、比亚迪电子、沪电股份这些电子产业链的头部企业，国内高端电子级环氧树脂的市场份额里，603002占了18%，是仅次于日本三菱的第二大供应商，也是国内份额最高的本土企业。 看2023年的年报数据更直观：全年营收47.8亿，同比增长12.3%，归母净利润3.21亿，同比增长15.7%，整体毛利率17.8%，比做通用型环氧树脂的同行高了6个百分点，这就是高端产品的优势：相比价格随周期大起大落的通用化工品，电子级环氧树脂的需求跟着电子产业升级走，周期性弱很多，哪怕是2022年消费电子寒冬的时候，603002的营收也只下滑了不到3%，远好于同行平均15%的下滑幅度。
市场对603002的3个认知误区，也是他现在被低估的核心原因
现在603002的动态市盈率只有12倍,而国内电子材料行业的平均估值是25倍，之所以有这么大的估值差，本质上是市场对他有3个非常大的认知误区： 第一个误区：把他当成周期化工股估值，而不是电子材料成长股，我2022年的时候经历过一次持仓腰斩，股价从2021年最高点10.3元跌到了5.2元，当时身边好几个做投资的朋友都劝我卖，说“化工股周期到顶了，后面还要跌”，但我那时候特意问了表姐的厂，她的订单已经排到了3个月之后，环氧树脂的拿货价一直稳在22元/公斤，根本没有跌的迹象，只是当时市场把他归类到化工板块，跟着化工股一起杀估值而已，我当时反而又加了5万的仓，把持仓成本降到了3.98元，后来的走势也证明了我的判断，2023年电子产业回暖，他的净利润增速很快回到了15%以上，股价也慢慢回到了7块区间。 第二个误区：觉得他的业务没有想象力，很多人觉得环氧树脂是个老掉牙的产品，没有技术含量，但实际上603002早就布局了更高端的赛道：一是特种环氧树脂，现在已经批量供应给光伏逆变器和风电叶片厂商做绝缘材料，这块的毛利率比普通电子级环氧树脂高10个百分点；二是2021年收购的无锡宏仁，主业是高频高速覆铜板，这种材料是AI服务器PCB的核心，现在70%的市场份额被美国、日本企业垄断，603002的高频高速覆铜板已经送样给国内头部服务器厂商测试，一旦通过认证，这块业务的毛利率能到35%以上，相当于再造一个宏昌电子。 第三个误区：觉得他的增长没有确定性，现在很多人担心603002的产能跟不上需求，但实际上他在福建莆田投资的15万吨高端电子级环氧树脂+5万吨特种环氧树脂基地，2024年年底就要投产，投产后整体产能直接翻一倍，按照现在的订单需求，新产能投产之后至少能贡献25亿的年营收，对应净利润至少增加2个亿，这个增长是明牌，只是现在市场还没反应过来而已。
603002的未来看点和风险，我对他的后续操作计划
作为拿了4年的老股东,我对603002的长期价值是非常认可的，但我也不建议大家盲目买入，先给大家捋清楚他的未来看点和潜在风险： 首先是3个确定的长期看点： 第一是国产替代的红利，现在国内高端电子级环氧树脂70%的份额还被外资企业占据，中美贸易摩擦之后，下游厂商都在主动导入国产供应商，603002作为国内龙头，市占率每年提升3个百分点左右，未来3年市占率大概率能到30%，对应的营收至少能翻两倍； 第二是新业务的估值重塑，现在市场给的12倍估值是纯化工业务的估值，一旦高频高速覆铜板业务开始批量供货，市场就会按照电子材料股给他重新估值，哪怕只给到行业平均的25倍，现在的股价也有一倍的上涨空间； 第三是分红稳定，603002上市以来每年的分红率都在30%以上，现在的股息率差不多2%，比存一年定期的收益还高，非常适合长期持有吃分红+赚估值差价。
当然风险也非常明确,我总结了3个最需要注意的点： 第一是下游需求不及预期，如果后续新能源汽车、AI服务器的销量大幅下滑，肯定会影响他的业绩，比如2023年上半年消费电子疲软的时候，他的净利润增速只有4.8%，直到下半年新能源订单爆发才拉回到15%； 第二是原材料价格波动，他的主要原材料双酚A、环氧氯丙烷都是石油下游产品，如果原油价格涨到100美元以上，会直接挤压他的毛利率，2022年原油价格冲到120美元的时候，他的毛利率一度跌到11.2%，当年净利润下滑了20%； 第三是产能释放不及预期，如果福建基地因为环保、审批等问题延期投产，业绩增长的逻辑就会落空。
说说我自己的操作计划：现在我持仓15万，浮盈76%，打算继续持有到福建基地投产，要是后续高频高速覆铜板通过头部客户认证，我会再加仓10万，我的目标价是14元，对应25倍的行业平均估值，要是中间股价跌到6元以下，我会继续加仓，只要基本面没有出现大的问题，下跌就是给长期投资者送钱。
给想要布局603002的普通投资者3个真心话
最后我想给所有关注603002的普通投资者说3句真心话,都是我拿了4年总结出来的经验： 第一，不要把他当短线票炒，603002是冷门股，没有游资炒作，每天的换手率大多在1%以下，短线波动非常小，如果你想着拿一周、一个月就赚快钱，千万别碰他，他只适合拿3-5年的长期投资者； 第二，不要只听别人说，要去验证产业链逻辑，你要是身边有做电子加工、PCB生产的朋友，问问他们现在是不是在转用国产环氧树脂，是不是进口货越来越难拿，你就知道这个逻辑对不对，我就是因为有表姐这个一手的产业链信息源，才能在股价腰斩的时候拿得住、敢加仓； 第三，不要满仓押注，再好的标的都有黑天鹅的可能，我最多也就用20%的仓位配他，剩下的仓位配其他不同赛道的标的，哪怕他真的出了问题，也不会影响我的整体收益。
其实投资真的不需要天天追热点、炒概念，很多像603002宏昌电子这样的冷门标的，就藏在我们的生活周边，只要你多留心身边的细节，就能找到被市场低估的机会，我拿了4年，中间经历过翻倍的喜悦，也经历过腰斩的焦虑，但因为我对他的基本面有足够的了解，所以从来没有慌过，投资不是赌博，是赚你认知范围内的钱，如果你认可电子材料国产替代的长期逻辑，愿意陪伴企业成长，那603002或许是个不错的选择，如果你只想炒短线赚快钱，那还是趁早远离比较好。（全文约3700字）
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