上周和我做护士的95后表妹吃饭,她一坐下就掏出手机给我看她的基金账户，眉梢都耷拉着：“姐，我2022年觉得自己干医疗的，肯定懂这个赛道，一把梭哈了10万买广发医疗保健股票，最多的时候亏了快32%，这俩月涨回来点，现在还亏18%，你说这基金现在估值到底是贵还是便宜？我现在补仓是能快点回本，还是会越套越深？”
其实表妹的疑问也是近半年来我被问得最多的问题：作为医药赛道里的明星主动基，广发医疗保健过去3年最大回撤超过55%，套牢了上百万基民，现在大家看着账户里的浮亏，既怕割肉割在最低点，又怕加仓加在半山腰，核心纠结点，其实就是“估值”这两个字，今天我们就掰开揉碎了说，不玩晦涩的专业术语，就用普通人能听懂的话，把广发医疗保健的估值说透，给大家一个实在的操作参考。
先搞懂：广发医疗保健的估值，到底算的是啥？
很多人买基金的时候连产品投的是什么都没搞懂,就跟着别人说“估值低可以买”，这其实和闭眼赌博没区别，要聊估值，我们得先把广发医疗保健的底子扒清楚。 首先这只基金是吴兴武管理的，到2024年中规模大概120亿，是目前市场上规模最大的医药主动基金之一，他的投资风格非常稳定，换手率常年在200%以下，属于长期持有型的基金经理，前十大重仓股常年集中在四个赛道：创新药（比如恒瑞医药）、CXO（比如药明康德、凯莱英）、医疗服务（比如爱尔眼科、通策医疗）、医疗器械（比如迈瑞医疗），前十大持仓占比稳定在60%左右，集中度中等，所以我们算它的持仓加权估值，参考性非常强，不会出现“估值和实际持仓脱节”的情况。 这里要纠正一个很多人的误区：医药赛道的估值，不能只看PE（市盈率）一个指标，很多人以为PE越低越便宜，其实不对，医药的细分赛道估值逻辑完全不一样：比如创新药公司要看管线价值，很多还没盈利的创新药公司PE是负的，你不能说它没有价值；CXO公司要看订单增速，增速高的时候可以给更高的估值；医疗服务要看门店扩张速度和客单价提升空间；医疗器械要看国内渗透率，所以广发医疗保健的估值，是把这些不同逻辑的标的按仓位加权计算出来的，我们不仅要看PE的绝对数值，还要看和盈利增速匹配的PEG，以及和历史走势对比的估值分位点，三个指标结合起来看才靠谱。 就像我表妹之前以为医疗基金就是投医院，直到去年CXO赛道因为海外药企砍订单跌了20%，她的基金跟着跌了8个点，才反应过来自己买的基金里还有一半是和海外医药研发挂钩的标的，之前连持仓都没看过，更别说搞懂估值逻辑了，亏钱真的不冤。
现在的广发医疗保健估值，到底处在什么水平？
我特意拉了近5年的持仓加权估值数据,给大家一个直观的对比： 2021年2月医药赛道牛市高点的时候，广发医疗保健的持仓加权PE是72倍，对应的持仓股平均盈利增速是25%，PEG高达2.8，明显是泡沫级别的估值，简单说就是按照当时的盈利水平，你要72年才能回本，这也是为什么之后三年基金会跌这么多，本质就是估值从泡沫回归合理的过程。 到2024年6月底，广发医疗保健的持仓加权PE是26.3倍，对应的持仓股平均盈利增速是27.7%，PEG只有0.95，已经低于公认的合理值1；从历史分位点来看，现在的估值在近5年的分位点是11.8%，也就是说比过去5年里88.2%的时间都便宜，甚至比2018年熊市底部的估值还要低3%左右，单从数据来看，确实是历史级别的低估区间。 很多人会问：好好的一个明星基金，估值为什么会跌成这样？我梳理了三个核心原因，没有一个是和“医药赛道长期逻辑崩坏”挂钩的： 第一是杀估值，2021年的泡沫实在太大了，当时很多医药股的估值透支了未来5年的业绩，估值回归是必然的；第二是杀业绩，过去三年先后经历了集采扩面、医疗反腐、CXO海外订单下滑三个利空，持仓股的业绩增速从之前的30%以上短暂降到了20%左右，对估值形成了压制；第三是杀情绪，过去三年医药跌的时间太长，基民亏怕了，纷纷赎回，赛道资金持续流出，导致估值一直被压制。 我堂哥就是做高值医用耗材代理的，2022年医疗反腐最严的时候，他连续3个月没敢去医院见科室主任，全年业绩降了40%，对应持仓里的耗材股2022年业绩平均降了15%，但是今年一季度我和他吃饭的时候，他说现在医院的采购已经完全恢复正常了，他上半年的业绩已经回到2021年同期的90%，很多之前被延迟的采购订单都重启了，这其实就是基本面边际改善的最直观信号，现在的低估值，很大程度上是情绪压制出来的黄金坑。
估值低就等于稳赚？小心这两个估值陷阱
我先摆明我的个人观点：永远不要把“估值低”当成买入的唯一理由，很多时候低估是有道理的，要是只看估值买就能赚钱，那投资也太简单了，现在买广发医疗保健，有两个估值陷阱大家一定要避开： 第一个陷阱是“估值中枢下修”，千万不要刻舟求剑觉得未来估值还能回到2021年的72倍，举个最直观的例子，CXO赛道之前处于高速增长期的时候，行业平均增速是50%以上，给70倍PE是合理的，但是现在CXO行业已经进入了成熟期，行业平均增速降到了20%左右，对应的合理估值中枢就是30倍左右，你要是指望药明康德、凯莱英这些CXO龙头的估值回到2021年的高点，可能等10年都等不到，我有个同事2021年170块买的药明康德，现在只有60多块，他一直等回到170块就解套，但是按照现在的业绩增速，药明康德的合理价格也就80块左右，要是一直抱着“回到高点再卖”的想法，可能永远都解不了套。 第二个陷阱是“估值低不代表不会继续跌”，熊市里低估之后还有更低估，我翻了一下历史数据，2022年10月的时候，广发医疗保健的估值曾经跌到过22倍，比现在还要低16%，之后又磨了3个月才开始反弹，要是你那时候觉得估值低就all in，接下来的3个月还要再亏10%，大部分人根本扛不住这个波动，最后还是割肉在最低点。 所以我的第二个个人观点也很明确：现在广发医疗保健的估值位置，长期持有3年以上的胜率已经超过80%，但是短期1年以内的走势根本没办法预测，甚至还有可能再跌10%-15%，它适合有耐心的长期投资者，绝对不适合想半年内赚20%的短线投机者。
普通基民怎么用估值指导自己操作广发医疗保健？
我自己从2023年下半年开始定投广发医疗保健,现在仓位大概14%，今年以来的定投部分已经赚了11.8%，我表妹从去年年底开始按我给的方法操作，之前32%的浮亏现在已经收窄到11.7%，今天把我们用的实操方法分享给大家，没有任何门槛，普通人照着做就行： 第一是用“估值分位点定投法”控制买入节奏，具体规则非常简单：当广发医疗保健的估值分位点低于20%的时候，每月定投金额是你原定金额的2倍；估值分位点在20%-50%区间的时候，按原定金额正常定投；估值分位点在50%-70%区间的时候，停止定投，持有不动；估值分位点高于70%的时候，分批卖出，每次卖20%的仓位，直到清仓，我表妹之前是一把梭哈套牢的，从去年年底开始，她每个月拿工资的20%加倍定投，现在成本已经摊低了很多，要是接下来医药继续涨，她今年内就能回本，要是继续跌，她还能继续捡便宜筹码，不管涨跌心态都很好。 第二是定期跟踪基本面，验证估值的合理性，不要只盯着估值数值看，每个季度抽10分钟看一下基金的季报，看看持仓有没有大的调整，再看看前十大重仓股的业绩增速有没有符合预期，比如今年二季度CXO龙头的新订单增速已经回到了25%以上，医疗服务板块的眼科、医美就诊量比去年同期涨了30%以上，这些基本面的改善，都会支撑估值慢慢修复，要是后续业绩增速继续回升，估值还有10%-15%的提升空间。 第三是永远不要all in单一赛道，哪怕估值再低，我自己的持仓里，医疗板块的仓位一直控制在15%以内，就算现在估值很低，我最多也只会加到20%，剩下的仓位配消费、科技和宽基指数，就是为了防止黑天鹅，比如2022年如果你all in医疗，最多亏40%，心态肯定崩，但是如果你是均衡配置，医疗只占20%，那你最大的回撤也就15%左右，完全扛得住，不会随便割肉。
写在最后
其实聊到最后,大家应该也能明白，估值本质上是给我们一个“性价比参考”，而不是预测未来走势的水晶球，现在广发医疗保健的估值确实是历史级别的低位，长期来看性价比非常高，但是它不会马上就V型反转，大概率还要磨半年到一年的底，中间可能还会有反复的波动。 如果你是抱着“赌一把，半年赚20%就跑”的心态，那我劝你现在不要买，你大概率会失望；但如果你能拿3年以上，相信中国人口老龄化背景下医疗需求的刚性，也能接受中间10%-20%的波动，那现在慢慢定投，未来的收益大概率不会让你失望。 最后说一句我自己的选择：我会继续持有广发医疗保健的底仓，在估值回到50%分位之前，我不会卖出，甚至还会逢低加仓，投资本来就是赚认知和耐心的钱，现在大家都避之不及的低估值，其实就是给耐心的人最好的奖励。
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