先捋核心最新动态：业绩爆发的背后，是熬了5年的产能终于跑通了
先给大家划重点,这次国际医学的最新消息主要有三个：
第一个是10月28日发的三季报，数据非常亮眼：前三季度实现营业收入32.97亿元，同比增长21.34%；归母净利润1.78亿元，同比增长287.21%；扣非净利润1.65亿元，同比增长321.58%，而且单看第三季度，净利润已经连续6个季度实现正增长，盈利的稳定性已经出来了。
第二个是之前一直拖累业绩的商洛国际医学中心医院，已经完成了100%股权转让，之前这家医院每年要亏大几千万，现在相当于直接甩了最大的亏损包袱，明年的利润还能再上一个台阶。
第三个是和西安交通大学第一附属医院签了战略合作协议，未来双方会在专家资源共享、学科共建、双向转诊上深度合作，相当于直接抱上了西北TOP级公立医院的大腿，对自身的医疗技术实力和品牌信任度提升都有很大帮助。
很多人说国际医学这是困境反转,我倒觉得不如说是“产能爬坡的必然结果”，我身边就有个很真实的例子：我表姐是西安本地人，36岁怀头胎属于高危妊娠，去年本来想在省妇幼生，但是省妇幼的VIP单间要提前半年预约，普通病房三个人一间还不能24小时陪护，她有妊娠高血压，就想找个医生能多盯着点、环境好点的地方，后来听人推荐去了国际医学旗下的高新医院，提前2个月才约到LDR一体化产房，从产检到生产都是同一个主任医师负责，生产时老公可以全程陪产，产后还有专门的营养师配餐、通乳师上门，住了5天总共花了2.9万，医保报了5000，自己掏了2.4万，她跟我说钱花得特别值，整个过程几乎没遭罪，而且她当时去产检的时候发现，产科的工作日号源放出来一周就被抢光，床位更是紧张，不少孕妇都是从甘肃、宁夏过来的。
我后来翻了国际医学的调研记录,现在核心的两家医院：高新医院床位使用率已经到92%，国际医学中心医院床位使用率也到了87%，都已经过了盈亏平衡点，要知道2017到2020年，国际医学砸了150多亿建国际医学中心，那几年每年亏十几亿，很多人骂管理层乱花钱，现在来看这笔钱花得其实很有远见：西安作为西北医疗中心，每年有上千万的跨省就诊需求，公立三甲早就人满为患，国际医学的两个医院硬件比公立还好，又挖了不少公立退休的知名专家，刚好补上了供给缺口，现在产能爬上来，每多收一个病人几乎都是增量利润，业绩爆发本来就是预期内的事。
我的个人观点：很多人对民营医疗有偏见，觉得都是靠营销坑钱，但国际医学走的是“重资产、强学科”的路线，这种模式前期投入大、回本慢，但只要跑通了壁垒极高，毕竟你能随便拿出100多亿建三甲标准的医院吗？显然不能，现在它的核心资产已经进入收获期，这个业绩的含金量比很多靠补贴、靠蹭热点的公司高多了。
被忽略的新增量：辅助生殖+医美，第二增长曲线已经开始发力
很多人给国际医学的估值还是按普通综合医院算的,却没注意到它的消费医疗业务已经悄悄起量了，这才是未来最大的看点。
三季报里藏了两个数据：辅助生殖业务前三季度营收2.3亿，同比增长62%，毛利率达到45%；医美业务营收1.8亿，同比增长47%，毛利率超过55%，这两块业务现在占总营收的比例已经超过12%，增速是普通诊疗业务的2倍还多，而且都是自费项目，完全没有医保控费的压力，赚钱能力比普通诊疗强太多。
我前同事小周就是国际医学辅助生殖业务的用户,她今年35岁，和老公结婚7年一直怀不上，跑了2年公立生殖中心，每次挂号要抢，做B超排2小时队，医生看诊不超过5分钟，折腾了2次促排都没成功，去年听朋友说国际医学的生殖中心有北医三院的专家定期坐诊，成功率能到60%以上，就抱着试试的心态去了，那边的医生给她定制了个性化的促排方案，前后3个月一次就移植成功，今年7月刚生了双胞胎，总共花了6.8万全是自费，她跟我说“虽然贵，但比在公立折腾两年省心多了”，而且她当时候诊的时候发现，一半以上的患者都是从西北其他省份过来的，很多人都是专门奔着专家来的。
医美业务的增速更夸张,现在国际医学旗下不仅有专门的圣心医美门诊部，国际医学中心的医美科还开了抗衰中心，热玛吉、脂肪填充、注射美容这些项目卖得特别好，我西安的一个做美妆博主的朋友，上个月刚去那边做了面部提升，花了4万多，她跟我说那边的医生都是有公立医院整形外科背景的，比外面的网红医美机构靠谱多了，她身边不少博主现在都愿意去公立背景的医美机构做项目，不怕被坑。
我的个人观点：现在市场给国际医学的估值只有25倍PE，和普通公立综合医院差不多，但实际上它的消费医疗属性已经越来越强，你看现在国内不孕率已经升到18%，辅助生殖的需求每年都在涨，医美渗透率更是只有发达国家的1/3，这两块业务的天花板极高，要是按消费医疗的估值，至少应该给40倍PE，现在市场明显还没有给这部分增量定价，等大家都反应过来的时候，股价可能早就上去了。
风险点也别忽视：我为什么说现在还不是all in的时候？
当然我也不是一味吹它,投资永远要先看风险，国际医学现在的问题也很明显，我觉得至少有三个风险是大家必须要考虑到的：
第一个是品牌信任度的问题，我身边就有个很现实的例子：我舅舅今年62岁，去年查出来冠心病要放支架，我表弟本来想让他去国际医学，说那边环境好，也有西京医院过来的专家，但是我舅舅死活不同意，说“私立医院哪有公立靠谱，出了事谁负责”，最后还是找关系去了西京医院，花的钱差不多，但就是觉得公立放心，老一辈人对民营医院的偏见是几十年形成的，不是短时间能改变的，要是和公立抢重症、大病的患者，难度还是很大。
第二个是政策和合规风险，2022年的停诊事件大家应该都记得，就因为违反了疫情防控规定，直接被停诊3个月，亏了好几个亿，股价直接腰斩，民营医院的监管比公立严得多，一旦出了医疗事故或者违规事件，对品牌的打击是毁灭性的，这个黑天鹅风险是没法完全避免的。
第三个是新产能爬坡的风险，现在国际医学还在建东区医院、康复医院、咸阳院区，未来3年还要投几十亿，要是新院区的床位使用率爬不上去，很可能会像之前的商洛医院一样，变成新的亏损包袱，拖累短期利润。
我的个人观点：我现在绝对不会建议身边的朋友all in国际医学，一方面是它从2022年的低点已经涨了3倍，前面的套牢盘很多，短期震荡的概率很大，另一方面民营医疗的黑天鹅风险确实比其他行业高，你永远不知道会不会突然出个负面新闻，如果真的看好，最好的方式是定投，逢低买一点，拿个3-5年，不要想着短期赚快钱。
从国际医学看民营医疗的投资逻辑：差异化需求才是真正的风口
其实从国际医学的发展,我们也能看出整个民营医疗行业的投资逻辑，很多人觉得民营医院是和公立抢生意，其实完全不是，公立医疗的核心是“保基本”，要公平普惠，所以你不可能要求公立给你提供24小时陪护的单间、随叫随到的专家、个性化的诊疗方案，而这些刚好是中产阶层的刚需，民营医院的机会从来不是替代公立，而是做公立覆盖不到的差异化需求。
我阿姨的例子我印象特别深,去年冬天她脑中风抢救过来之后左边身子动不了，公立的康复医院床位要等3个月，没办法只能先回家，后来听人说国际医学的康复科不错就去了，那边有一对一的康复师，每天做2小时康复训练，还有针灸、高压氧配套，一个月花2.2万，康复了3个月，现在已经能自己走路，还能做点简单的家务，我阿姨说“这个钱花得比什么都值，要是在家躺着，现在估计还下不了床”。
你看,这就是民营医疗的价值，现在中国有4亿多中产阶层，这部分人愿意为更好的服务、更省心的诊疗体验付费，未来10年，辅助生殖、医美、高端产科、康复、养老这些消费医疗赛道的增速都会超过15%，而国际医学刚好在这些赛道都有提前布局，只要它能把医疗质量抓好，不犯原则性错误，未来市值大概率能到300亿以上，现在150亿左右的市值，还有不小的增长空间。