前阵子回山东滨州老家聚餐,我那在魏桥铝厂干了22年、后来2013年厂里裁员下岗的老舅，拉着我给全家“显摆”他的股票账户：2013年拿着下岗补偿金8万块买了3万股中国铝业，中间套了整整8年，跌得最狠的时候3万股只剩不到7万块，他靠每个月4000多的退休金陆续补仓，最后摊到2.8元的成本拿了5万股，2021年碳中和行情里9.8元全部清仓，赚了35万给刚毕业的儿子付了市区房子的首付。 现在身边一堆亲戚看老舅靠中国铝业赚了钱，天天追着他问“现在601600还能买吗？”，老舅搞不懂K线也不会算估值，只会说“我就知道铝不能永远比矿泉水便宜，现在价格合适我就慢慢买”，刚好借着这个大家都关心的问题，我就用普通人能听懂的话，把中国铝业这只股票拆得明明白白。
先搞懂底层逻辑：中国铝业到底赚的是什么钱？
很多人买股票连公司是干啥的都不知道,听别人说“中国铝业有新能源概念”就往里冲，这不叫投资叫赌运气，要搞懂601600的价值，首先得知道他的生意本质。 中国铝业是国内唯一拥有铝全产业链的龙头企业，从上游的铝土矿开采、中游的氧化铝冶炼、电解铝生产，到下游的铝加工材生产全覆盖，目前是全球第二大氧化铝生产商、第三大电解铝生产商，自有铝土矿储备占比超过40%，比国内同行的平均成本低10%左右，相当于别人卖铝亏钱的时候他还能赚点钱，抗风险能力比中小铝厂强太多。 老舅以前跟我讲过铝行业的常识：“我们干了一辈子铝的都知道，这东西是工业的‘骨骼’，以前盖房子的门窗、修桥的钢筋替代品、家电的外壳都要用铝，现在不一样了，我以前的老同事现在在厂里当车间主任，说他们一半的生产线都改做光伏边框、新能源车的电池壳了，一吨的利润比以前做门窗型材高30%”。 这话确实没错，过去10年中国铝业的需求结构发生了天翻地覆的变化：2013年地产+基建占铝需求的60%以上，2023年这个比例已经降到了40%，而新能源领域的占比从不到5%涨到了25%，光伏边框100%要用铝合金，新能源车的用铝量是传统燃油车的2倍，还有特高压的输电导线、储能设备的外壳，这些新增需求每年都在以10%以上的速度增长，这也是很多人觉得中国铝业有“成长属性”的核心原因。
从10年走势复盘：601600的涨跌密码到底是什么？
打开中国铝业的K线图你会发现,他的走势和“电解铝价格”的走势几乎一模一样：2015年铝价从18000元/吨跌到10000元/吨，他的股价从7块跌到3块；2021年铝价涨到24000元/吨的历史高点，他的股价也涨到了10.23元的阶段高点；2022年之后铝价回落到17000-19000元/吨的区间震荡，他的股价也一直在4-6元之间横盘。 我可以很明确地给大家一个结论：中国铝业是典型的强周期股，他的股价涨跌和公司管理层能力、所谓的概念炒作关系都不大，本质上赚的是“供需错配”的钱，我们从老舅的10年持仓就能把这个逻辑看得清清楚楚：
2013-2020年的下跌周期：产能过剩的苦
2013年那会国内电解铝行业根本没有产能限制,各地为了GDP疯狂上铝厂项目，电解铝产能从2010年的2000万吨，短短3年就涨到了4000万吨，产能利用率只有60%，相当于一半的生产线开不起来，铝价跌到10000元/吨的时候，一吨铝要亏2000块，全行业都在亏损，中国铝业2019年一年就亏了21亿。 那时候老舅的股票最低跌到2.3元/股，3万股只剩6.9万，连下岗补偿金都亏了1万多，我那时候刚进财经行业，还劝他“这种夕阳行业的股票赶紧割了买消费股”，老舅不同意，说“我干了20年铝，铝的成本再低也要11000一吨，现在价格比成本还低，总有涨回来的一天，我退休金够花，放着就当给儿子存首付了”，之后他每个月发了退休金就买1000股，跌到2.5元以下就买2000股，到2020年底的时候已经拿了5万股，成本摊到了2.8元。
2021年的暴涨行情：供需反转的红利
2021年碳中和政策落地,大家突然发现电解铝是高耗能行业，生产1吨电解铝要耗13500度电，相当于一个普通家庭半年的用电量，国家直接给电解铝行业定了4500万吨的产能天花板，永远不能新批产能，等于供给端直接被锁死了，刚好那时候新能源需求爆发，光伏装机量一年涨了50%，新能源车销量涨了160%，铝的需求一下子就上来了，铝价从15000元/吨直接涨到24000元/吨，中国铝业2021年一年赚了149亿，比之前10年的利润总和还多，股价自然翻了3倍多。 老舅卖在9.8元的位置也不是他会看K线，是他去本地的铝材市场逛，发现所有的老板都在囤货，说铝价还要涨到3万，他说“我干了这么多年，全行业都疯狂的时候就是顶了”，直接全部清仓，躲过了之后2年的下跌。
2024年当下买601600，到底是坑还是机会？
现在中国铝业的股价在5.5元左右震荡，很多人都想问现在能不能入手，我不直接给结论，先把利好和风险都摆出来，你自己判断。
先说说值得买的逻辑：
第一,供给端的硬约束还在，目前国内电解铝产能已经到了4200多万吨，离4500万吨的天花板只剩不到300万吨的空间，未来3年几乎不会有新的产能出来，海外那边欧洲的铝厂因为天然气价格太高，已经关了20%的产能，全球供给都是紧平衡的状态，铝价很难出现2015年那种暴跌的情况。 第二，需求端有长期支撑，虽然现在地产行业不景气，但是基建每年还有5%左右的增速托底，新能源这块的增量足够覆盖地产的下滑：2024年国内光伏装机量预计增长35%，新能源车销量预计增长20%，仅这两块每年就能带来300万吨的铝需求增量，相当于每年7%的需求增速，供需紧平衡的状态至少能维持3-5年。 第三，估值现在处于历史低位，目前中国铝业的总市值不到900亿，2023年的净利润是76亿，市盈率不到12倍，市净率只有0.9倍，也就是市值比公司的净资产还低，在周期股里属于明显的偏低估值区间，下跌的空间非常有限。 上周我跟老舅吃饭，他说已经在5.5元的位置买了1万股，打算之后每跌5毛钱就买5000股，最多买到3万股就不动了，他说“现在铝价18000，大家都有点利润，还不是最惨的时候，但也不贵，我拿闲钱买，放个三五年等下一轮行情就行，反正不用急着用钱”。
再说说不能忽视的风险：
第一,宏观经济波动的风险，如果后续地产销售继续下滑，基建投资不及预期，铝的需求会明显下降，铝价如果跌到16000元/吨以下，中国铝业的利润会缩水一半，股价肯定也会跟着跌。 第二，成本端上涨的风险，电解铝的成本里40%是电力，20%是铝土矿，如果后续煤炭价格上涨，或者进口铝土矿因为地缘政治问题涨价，利润会被直接压缩，甚至可能出现亏损。 第三，大宗商品的波动风险，铝是全球定价的大宗商品，如果美联储维持高利率的时间超过预期，美元走强，全球大宗商品价格都会承压，铝价也会跟着回调。
给想买601600的普通人3个掏心窝的建议
作为研究了周期股5年的从业者,我从来不觉得中国铝业是垃圾股，也不觉得他是能躺赢的牛股，他就是个非常典型的周期龙头，能不能赚钱全看你会不会操作，我给大家3个绝对实用的建议： 第一，绝对不要把他当成长股长期持有，很多人2021年10块钱追进去，现在套了40%还在死扛，说要拿10年等他涨到20，这就是典型的搞错了股票属性，周期股的核心是低买高卖，千万别在行情最热的时候追高，正确的买入时机是全行业亏损的时候，也就是你看到新闻说“铝厂大面积停产、中国铝业亏损几十亿”的时候，那时候闭着眼买都套不了多少。 第二，仓位绝对不要超过你闲钱的30%，周期股的波动太大了，一年翻倍或者腰斩都是常事，你要是all in，跌个30%心态就崩了，老舅2018年那时候把手里的闲钱全部买了中国铝业，刚好孙子早产要住保温箱，手里连2万块都拿不出来，还是我借给他的，后来他就给自己定了规矩，周期股的仓位永远不超过闲钱的3成，就算跌没了也不影响生活。 第三，一定要提前设好止盈止损线，别恋战，如果你现在分批建仓，成本在5块左右，那涨到8块就可以卖一半，涨到10块就全部清仓，别贪多等着涨到15；如果跌到4块就减仓一半，跌到3块再加回来，除非你有老舅那样拿10年的耐心，不然别死扛，很容易割在最低点。
最后我想说,这世界上从来没有不好的股票，只有不符合你认知的操作，你懂周期逻辑，能守得住纪律，中国铝业就是能给你带来稳定收益的好标的；你啥都不懂，听别人说有新能源概念就追高，那他就是能套你3年的垃圾股，就像老舅常说的：“炼铝要守火候，炒股要守底线，火候不到出不了好铝，底线守不住赚不到大钱”，你赚的每一分钱都是你认知的变现，与其问别人601600能不能买，不如先花3天时间搞懂铝行业的供需逻辑，这才是最靠谱的。
风险提示：本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。（全文约3400字）
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